兴业证券研发中心宫晓萱 中联重科（000157）日前发布收购资产提示性公告，公告称公司与第一大股东建设部长沙建设机械研究院、湖南省浦沅集团有限公司、湖南浦沅工程机械有限责任公司四方签订《重组并购协议书》。协议约定，浦沅集团公司的国有资产将整体无偿划转至建机院，建机院对其进行资产整合；中联重科将收购整合后的浦沅集团公司和浦沅有限公司的主要经营性资产。中联重科对浦沅集团的收购表明工程机械行业新一轮的兼并重组已经悄然展开。
浦沅起重机排行第二
湖南浦沅集团的前身是一家由上海内迁湖南的三线企业。90年代末期，公司实施了国有企业债转股，重新焕发了生机和活力。2000年至2002年，浦沅集团显示了良好的成长性，销售收入从3亿多元上升到10.7亿元，年复合增长率达到50％。浦沅集团主营汽车起重机、特种车辆和建筑机械。浦沅集团在汽车起重机方面有长期积累的技术优势和制造优势，早在七、八十年代，该企业就是我国四大汽车起重机生产厂商。近年来，浦沅集团的汽车起重机业务依旧保持快速增长的势头，2003年上半年，公司共销售汽车起重机694台，较去年同期增长62.91％；完成销售收入4.6亿元，较去年同期增长65.65％。公司在工程起重机行业的市场占有率达到14.07％，仅次于徐州重型机械厂，位列行业第二。
收购是为完善产品链
从主营业务结构来看，浦沅集团与中联重科有较好的业务互补性。中联重科虽然也生产起重机械，但其产品主要是建筑用的塔式起重机、施工升降机和起重布料两用机，和浦沅集团并不存在重合的情况。2003年中期，中联重科的起重机械收入为6077万元，仅占公司主营业务收入13％。因此，浦沅集团的加盟将极大地丰富和完善中联重科工程起重机的产品链，增加中联重科起重机业务的收入规模和盈利能力。
中联重科是我国混凝土机械行业的龙头企业之一。2000年上市以来，由于适时把握住了工程机械行业高速发展的契机，公司业绩一直呈现稳定增长的态势，主营业务收入和净利润的年均增幅均达到50％以上。不过进入2003年，混凝土机械行业的竞争日趋激烈，特别是竞争对手三一重工不久前在A股市场融资成功，发展如虎添翼，对中联重科的成长性构成了一定的威胁。对比2003年中期的财务报表，1－6月，三一重工的混凝土拖泵和泵车销售收入达到6.08亿元，同比增长78.59％，产品毛利率达到53.85％，而同期中联重科的混凝土机械收入为3.57亿元，同比增长54.16％，产品毛利率为40.82％。可见中联重科无论在销售规模还是盈利能力上，都逐渐与三一重工有了距离。因此，此时公司决定收购浦沅集团，借机低成本进入工程机械行业的其它领域，以形成新的利润增长点，这是公司未雨绸缪的战略选择。
收购比新建投资见效快
此外，中联重科收购浦沅集团还有行业方面的考虑。近年来，在积极财政政策的推动下，我国固定资产投资迅速攀升，工程机械行业迎来了多年罕见的高速增长，对行业内企业而言，这是难得的做大做强的历史机遇。从工程机械行业的运行情况来看，行业在2000年前后整体复苏，2002年和2003年都出现了“井喷式”增长，大部分主要工程机械产品的产销量都达到50％以上，有的甚至超过80％，完全出乎先前预期。但工程机械行业毕竟是周期性行业，近两年市场需求大幅的增长将可能透支行业未来的增长，也就是说，2005年以后，工程机械行业虽不一定出现负增长，但至少增幅可能急剧下降。在这样的市场环境下，工程机械行业内企业仍以新建投资的方式实现扩张，投资回收期会比较长，企业可能将错失分享行业大幅增长带来的整体性收益。通过收购浦沅集团和浦沅有限公司的主要经营性资产，中联重科有效地解决了上述问题。公司利用浦沅集团的优质资产进行持续性的生产经营，不仅能够充分把握住行业上升周期给企业所带来的发展契机，快速实现产品多元化，扩大收入和资产规模，增强公司综合实力，同时在未来可能出现的行业增长减速中，公司的抗风险能力也能得到相应地提高。
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