目前工程机械类上市公司2003年年报已披露完毕。总体来看,该类公司受益于国民经济的快速发展和基础设施建设的大规模投资,整体业绩良好。
整体业绩良好
2003年中国GDP增长率为9.1%,在国民经济快速增长、国家加快基础设施建设等有利因素刺激下,工程机械行业继续保持快速发展势头,全行业销售收入达770亿元,与上年同比增长了16.7%；实现利润46亿元,增长了12.2%。
作为行业代表,2003年工程机械类上市公司的年报有以下特点:
1、整体效益提高,业绩有所分化
已上市的工程机械类公司多为各大工程机械集团骨干核心资产,受益于行业快速发展大好形势,业绩普遍大幅增长。2003年平均每股收益0.36元,净资产收益率11.1%,主营业务收入为15.45亿元,净利润1.13亿元。其中徐工科技(000425)为主营业务收入冠军,三一重工(600031)的每股收益和净利润最高,常林股份(600710)的净资产收益率拔得头筹。
总体来看,该类上市公司的盈利能力高于行业平均水平,显示这些公司在行业中的领先地位和竞争优势；同时主要财务数据也好于沪深两市上市公司平均水平,股票投资价值较高。从净利润和每股收益水平看,行业内公司的业绩分化现象有所加剧,效益水平高的公司继续高速增长,而效益一般的微利公司业绩有继续下滑的趋势。
2、经营创收殊途同归
各公司取得较好效益的原因除了外部环境有利外,与企业自身努力也密不可分。各公司普遍紧抓市场机遇,努力增强赢利能力,但各自的途径不一。
桂柳工(000528)主营业务以生产装载机为主,在保持该产品优势的基础上,公司加大其他产品开发力度并已产生一定成效。
山推股份(000680)的业务范围重点由原来的挖掘机和推土机制造销售调整为以推土机为主,公司集中力量做好推土机产品,进一步巩固行业第一的位置。
以上情况说明各公司从自身实际情况出发,发挥综合优势,探索最佳经营方向和经营模式,盈利能力普遍提高。
3、净利润增长率低于主营业务收入增长率
2003年该类公司平均主营业务收入增长率为49.27%,净利润增长率为39.05%,净利润增长速度低于主营业务收入增长。其原因主要是钢材等原材料价格上涨,造成成本上升,且成本上升速度快于收入增长速度,降低了毛利率水平。
4、企业经营有隐忧
各公司虽然业绩普遍较好,但也有一定隐忧,主要表现在应收账款有所增长,经营现金流减少,平均每股经营活动现金流0.14元低于每股收益0.36元的水平,反映行业竞争程度比前期激烈,部分企业销售回款难度加大,导致应收账款增加,现金流下降。上述情况说明工程机械行业发展的高峰期已近结束,后期发展速度可能有所下降。
此外,各公司存货比上年平均增加46.21%。分析师认为对存货增加需要具体分析。存货按性质可分为原材料、在产品和产成品。如果企业存货系因增大原材料储备,则是安全的和必要的,特别是去年以来钢材等材料价格持续上涨,企业增加该类物资库存可化解成本上升压力,是一种积极的应对措施。如存货主要为产成品库存,则说明企业销售不畅,必须加以警惕和尽快压缩。
另一方面,平均应收账款增长率(23.97%)和存货增长率(46.21%)低于主营业务收入增长幅度(49.27%),也说明当前的应收账款和存货增长幅度尚在可接受水平和可控制范围内。
5、机构投资者看好该类公司
工程机械类上市公司良好的业绩和各公司在行业中的领先地位吸引了机构投资者的目光。年报十大流通股名单显示基金、券商及社保基金等持股较多。
如广发证券分别持有山推股份、中联重科,其他券商如西南证券、国信证券、国海证券也持有前述公司股票。易方达基金旗下基金共同持有山推股份、中联重科,国泰基金旗下基金共同持有常林股份,基金鸿阳则为三一重工第一大流通股东,鹏华基金则是全面介入以上股票。引人注目的是全国社保基金101组合持有山推股份、常林股份、桂柳工,全国社保基金104组合则持有桂柳工、常林股份。
6、业绩虽好,分红偏少
虽然以上各公司业绩良好,但美中不足的是分红普遍较少。除三一重工(10派5)和中联重科(10转3派0.25)分配方案较好外,大部分公司分配比例都较低,山推股份、常林股份等四家公司则不分配。
分析师认为,分红较少主要是受销售回款情况不理想因素影响,部分公司的经营现金流状况一般,制约了公司分配能力。同时,为抓住当前较好的市场机遇,各公司纷纷扩大生产,将宝贵的资金资源投入再生产中,故采取低分红或不分配政策。如桂柳工表示2004年1至2月产品产销量同比大幅增长,流动资金紧张的状况更为突出,为此公司提出配股申请并已获发审委审核通过。
但目前证券市场理性投资观念初步确立,投资者更加重视投资回报,低分红预案有可能影响这些公司股票的市场表现。
影响行业发展的主要因素
展望2004年,国家强调科学的发展观,国民经济将平稳发展,基础设施建设还将保持一定规模,工程机械行业还有较大发展空间,但可能面临的不利因素也值得注意:
1、宏观经济环境
从国际上看,世界经济处在一个中期恢复趋势中；从国内看,今年经济增长预期目标为7%左右,这个增长速度既考虑了保持宏观调控目标的连续性,也考虑了经济增长速度与能源、重要原材料、交通运输等实际条件的衔接。总体而言,良好的宏观经济环境有利于工程机械行业的健康稳步发展。
2、重大项目建设
2004年国家将继续实施西部大开发战略,西部地区将成为工程机械重要的效益增长点。北京2008年奥运会总投资约2800亿元,其中约64%将投向基础设施和场馆建设。
此外,三峡工程、南水北调工程、西气东输等重大工程也将在2004年、2005年进入建设高峰期。上述重大项目的建设为工程机械行业提供了广阔的发展空间和市场机会。
3、中央控制投资增长过快政策
2月4日国务院召开严格控制部分行业过度投资电视电话会议,强调制止钢铁、电解铝、水泥行业过度投资。
4月9日国务院常务会议指出当前投资增长过快、新开工项目过多、在建规模过大,投资结构不合理,要求进一步采取有力措施,有效遏制投资过快增长势头,保持经济平稳较快发展。
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