专家认为在大熊市和做空机制缺失的情况下送股不如缩股
5月25日，三一重工(600031)股改方案终于突破了“底线”。该公司发布公告称，对原股权分置改革方案进行修改，其中将对流通股股东的补偿由原来的10送3派8元改为10送3．5派8元。
业内人士认为，“底线”的突破将产生示范效应，很有可能带动其它试点公司加入“修改”行列。而二批试点单位也将更审慎对待方案的出台，从而提高市场的预期。
如果按新方案，以三一重工现有流通股6000万股计算，三一重工非流通股股东向流通股股东作出的补偿，将由原来的送1800万股增加到送2100万股，多送流通股股东300万股。与此同时三一重工的大股东三一集团还增加了一项承诺，其中表明，一是当自公司股权分置改革方案实施后的第一个交易日满24个月，一是方案实施后任一连续5个交易日股价在19元或以上，仅同时满足两个条件才可以售股。
而此前三一重工执行总裁向文波曾对媒体称，三一重工没有试错机会，要么（原）方案通过，要么（原）方案夭折。其他“试点”公司也随之表示，都做了最大让步，现有的方案就是底线。
而今话音刚落，方案已改，对此有市场人士分析，这是非流通股股东与流通股股东之间博弈的结果。此前有媒体报道称，三一重工在第一次公布股权分置改革方案后，公司的流通股股东表示，不满意10送3股派8元的方案。双方随即进行了磋商。
据消息人士透露，双方争执的焦点放在送股方面，非流通股股东与流通股股东都希望获得更多的股票。而现在的事实则表明，为了确保获得“流通权”，最后非流通股股东还是作出了让步。
市场人士指出，此次的调整表明，在目前的制度架构下，流通股股东还是有讨价还价的可能和余地。虽然调整的比例不大，但表示了目前的平均对价水平存在上调的可能性。同时三一重工非流通股股东的让步，使得另外3家试点公司也有了修改方案的可能。而这无疑也会强化市场对第二批试点对价好于首批的预期，有利于微调投资者的心态。
不过市场方面对于新方案的出台却是反应平淡。5月25日，上证指数收盘报1072．14点，下跌0．16％。三一重工在开盘即报全日最高价20．980元，此后回落，收盘报20．000元。涨幅仅为2．040％。而其它试点股股价也均以下跌报收，其中紫江企业(600210)、金牛能源(000937)、清华同方(600100)跌幅分别为0．66％、0．41％、0．68％。
经济学家韩志国认为，送股方式对市场预期的改变与市场转折的实现都很难起到正面的提振作用，在大熊市的市场环境和做空机制缺失的情况下，送股还极易引发多杀多行情，从而加剧市场的熊市氛围。他指出，送股这种对价方式的最大缺陷，是在流通股与非流通股持股成本相差巨大的情况下，根本找不到价格接口。
他提出应采用非流通股缩股的方式，挤掉非流通股因以大大低于流通股的价格持股所形成的大量股本泡沫，使公司从而整个市场的非流通股股本能有较大的减少，提升上市公司与整个市场的内在含量，才能对市场预期产生重大甚至是决定性的影响。
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