汽车行业的投资价值主要取决于政府政策、消费需求和行业竞争3方面的因素。在综合考虑各种因素后，我们给予汽车行业“中性”的投资评级。
根据中信证券的预测，2005年轿车销量增速预计约为19%，价格下降约为9%。在这样的情况下，该行业2005年的盈利水平将略低于2004年下半年，估计全年汽车行业盈利将比2004年下降约40%。其中，汽车整车制造业将在2004年下降22%的基础上，再下降约45%。
首先，汽车行业政策趋势趋紧。主要表现在以下几方面节能、环保、安全成为关注焦点；消费税调整，提高汽车税费水平；燃油税将适时开征；燃油耗值标准提高；停车费等使用过程中发生的费用上涨；购买过程中的税费调整难以降低购买成本。
其次，产能仍然过剩。目前，已有的整车生产能力约为800万辆／年，加上在建生产能力220万辆，建成后产能将达1020万辆／年。同时，各地投资热情仍然不减，规划中投资的规模预计可达1000万辆。
再次，降价难以避免。我们认为，明年的中高级轿车市场仍不平静，丰田汽车的价格和产品策略影响巨大。丰田锐志的定价反映了丰田对于中国市场的积极态度，相应的将对20万元左右的中高级轿车市场价格体系产生显著的冲击。我们预期，未来丰田将通过NBC8万-14万元、花冠12万-18万元、佳美17万-25万元、锐志20万-30万元、皇冠27万-40万元形成比较完善的产品结构和具竞争力的价格体系。在此影响下，中高级轿车的定价中心将在2006年显著下移。
虽然对明年汽车行业整体判断不佳，但基于行业景气和上市公司投资价值的分析，我们给予大中型客车子行业“强于大市”的投资评级；而中重型卡车从谷底有望逐渐走好，评级也为“强于大市”。建议关注这两大子行业股票。
宇通客车600066公司今年业绩的上升主要来自业务结构的变化。公司产品档次的提高带动了单车销售价格的上升，因而在产销量略有下降时仍能保持主营收入的平稳增长。我们预计公司未来业绩仍有望持续提高，主要在于销量稳步增加；车型档次稳步提高；毛利率水平稳定在16%-18%；期间费用率将稳步下降；所得税率下调。
我们认为公司业务拓展能力较强，国际业务发展速度非常快，未来利润水平有很大的提高空间，合理的市盈率水平应为13-15倍，相应股价为8.9-10.4元。维持对公司“买入”的投资评级。
G江汽6004182005年公司业绩的增长主要来源于瑞风商务车的销量增加和成本下降。2005年1-9月，公司销售汽车及底盘114712辆，同比增长20.4%。其中，瑞风商务车23917辆，增长31%；轻型货车74455台，增长24%；客车底盘16038辆，下降5%。
我们公司业务拓展能力较强，未来利润水平将维持平稳，合理市盈率水平应该为10倍左右，相应股价为5.4元。公司估值空间较大，未来发展前景较好，维持“买入”的投资评级。
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