11月数据不难看出，通缩的风险正在加大，经济下行压力明显。房地产、电力、汽车、电器、机械等行业的需求疲软，有色金属价格大幅下跌，纸业需求萎缩，钢铁行业盈利处于周期底部……，面对行业盈利的下跌，投资者后市应该注意这类个股风险。
有色金属：11月总产量增幅加速回落
我国11月原铝、精铜、锌、锡产量均呈现同比负增长情况，这符合我们此前对行业的预期。由于下游建住房地产、电力、汽车、电器、机械等行业的需求疲软，有色金属价格自10月以来经历了大幅的下跌，目前长江现货铝价不足11000元/吨（含税，后同），铜价不足28000元/吨，锌价不足10000元/吨，价格的下行大大超过了企业的成本线。自10月开始，有色行业开始经历普遍的减产，而11月的产量数据正是这种减产的体现。我们认为，行业的减产和收缩将持续，我们继续维持对行业“中性”的投资评级。
电力行业：动力煤连续暴跌
08年7月中旬，各煤种煤价均达到历史最高值，大同6000大卡动力煤坑口价格达到630元，比08年年初（350元）涨幅80%，同比07年7月份（235元）涨幅170%，同期秦皇岛大同优混平仓价突破1000元，同比年初（530元）涨幅93%，同比07年7月份（465元）涨幅120%。但随后，局面逆转。首先是焦煤的暴跌，10月份开始动力煤也开始回落，11月份出现暴跌，近2周启稳，目前秦皇岛中转地大同优混和山西优混价格分别跌至630元、520元，较最高点跌幅39%和46%，大同坑口从最高点620元跌至475元，跌幅23%。而同期国际动力煤跌超过60%。
钢铁行业：钢价微跌原料续涨
板材反弹至今近一月，长材约在2月前有所反弹，之后维持震荡走势。就目前而言，我们看不到支持钢价大幅反弹的基本面，加上灵活的小钢厂在钢价稍有反弹后立即复产，给钢价继续走稳带来了压力。当然行业最坏的时期即将过去，钢价很难再有之前的大跌，接下来几个月，钢价可能维持震荡走势。
综合而言，基于季度环比趋势角度，未来3-6个月钢铁行业面临盈利改善的阶段性交易机会（从深度亏损到平衡），但目前行业估值水平已经反映09年行业盈利的基本面，我们维持行业中性评级。
石油石化行业：炼油行业景气下滑
对下游需求的冲击，炼厂的开工率将面临极大压力。国内炼厂的景气程度将基本上与国际炼厂同向。考虑到两大集团的利润与油价呈正相关，上半年较低的油价将势必对两大集团盈利增长造成很大压力。关注中石油、中石化。
造纸业：景气下行
由于纸业需求萎缩、高库存、运费下降及汇率因素，纤维原料价格9月以后出现回落，木浆价格回落15%，废纸价格回落60%，预计浆价将在重心下移后趋稳。纤维原料价格下降利于企业降低成本。《节能减排综合性工作方案》、《造纸行业产业政策》、新《制浆造纸工业水污染物排放标准》、增值税改革将有利于龙头企业的发展。
热门推荐