可口可乐收购汇源带给行业怎样的思考？

徐工凯雷VS可口可乐收购汇源

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编者按：在这场外资品牌与内资力量博弈的对局中，汇源最终没有成为可口可乐旗下子品牌，到底是好事还是坏事，国人一直热衷于评论，我们暂且不提。值得注意的是，此次并购案被否的背后，中国政府首次采用“发垄断法”来小试牛刀，维护中国市场公平竞争、坚持互利共赢开放政策等首次被政府拿捏的如此坚定不移，确实值得称赞。此次并购前后也就半年的时间，裁定如此之快！这与之前的工程机械行业最大并购案-徐工凯雷并购案形成鲜明对比，后者是前前后后经历了三年的持久战才有了最终的徐工整体上市，并且品牌被保存完好。

因此，为何两件并购案差别如此之大？这里，我们先看看可口可乐收购汇源的背后，到底是怎样的一种境地：

外交部发言人秦刚昨日表示，中国政府禁止可口可乐收购汇源公司是根据反垄断法作出的客观裁定，完全不同于贸易和投资保护主义。同日，商务部新闻发言人姚坚表示，商务部作出禁止收购的决定，既不受外部因素的干扰，也非保护主义，本案的裁决与中国的外资政策无关。

“中国市场是充分开放的”

外交部发言人秦刚昨日表示，中方作出这样的裁决是为了维护中国市场公平竞争的环境。中国政府始终坚定不渝地奉行互利共赢的开放政策，中国积极利用外资的政策没有发生变化。

“在中国的市场上随处都可以看到可口可乐公司的产品，也可以看到中国的产品和来自世界各国的饮料。中国消费者既喝汇源果汁，也喝可口可乐。中国市场是充分开放的，中国的商品是丰富的。”秦刚说。

商务部新闻发言人姚坚昨日也表示，对企业并购进行反垄断审查，是世界各国普遍采用的做法，是我国反垄断法规定的一项重要制度。反垄断审查的目的是保护市场公平竞争，维护消费者利益和社会公共利益。本案的裁决与中国的外资政策无关。中国一贯主张积极吸收外资，将继续扩大对外开放。

商务部披露审查内容及过程

对于这起收购案的审查过程，商务部介绍：2008年9月18日，可口可乐公司向商务部递交了申报材料。2008年11月20日，商务部对此项申报进行立案审查，并通知了可口可乐公司。

商务部的审查涉及六项审查内容。包括参与集中的经营者在相关市场的市场份额及其对市场的控制力；相关市场的市场集中度；经营者集中对市场进入、技术进步的影响；经营者集中对消费者和其他有关经营者的影响；经营者集中对国民经济发展的影响以及汇源品牌对果汁饮料市场竞争产生的影响。

商务部表示，在审查的同时，也通过书面征求意见、论证会、座谈会、听证会、实地调查、委托调查以及约谈当事人等方式，先后征求了相关政府部门、相关行业协会、果汁饮料企业、上游果汁浓缩汁供应商、下游果汁饮料销售商、集中交易双方等多方面意见。

“最大赢家是国内饮料企业”

参与汇源并购案座谈的牵手果汁负责人昨日表示，“这件事不便评论”。同样涉及外资并购的娃哈哈，其董事长宗庆后昨日表示，近期娃哈哈没有进军纯果汁市场的打算，“现在国内纯果汁市场并不大”。而对汇源并购案被否，他也表示“不做任何评价”。

商务部研究院外资研究部主任马宇认为，商务部否决可口可乐收购汇源，最大的赢家是国内饮料企业，他们的竞争压力大大减小。

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影响

汇源股价开盘遭腰斩，收盘跌幅42.17%；经纪商纷纷下调目标价

可口可乐收购汇源被否之后，昨日汇源果汁(1886.HK)开盘急挫52%，虽然随后股价有所上升，但收盘时仍然跌去42.17%。

昨日盘面显示，汇源果汁开盘即跌去52%，盘中一度跌至每股3.88港元，随后股价有所上升，跌幅收窄，最终收于4.8港元，接近去年9月3日的股价4.14港元。从成交量看，昨日汇源果汁的成交达到5.19亿港元，几乎是去年9月份以来日均成交的百倍。

昨晚，汇源在香港证券交易所公告称：汇源对本身业务和营运的管理一直独立于可口可乐公司，因此收购被否对汇源的财务和经营状况不会构成任何重大不利影响。

此前一个交易日，汇源果汁盘中停牌，在交易的13分钟内，股价已经下挫近20%。由此计算，两个交易日内，汇源果汁股价已经从10港元上方回落至4.8港元，两天跌幅超过50%。

去年9月3日可口可乐收购汇源的消息披露后，当日汇源果汁股价从4.14港元直接高开至10港元上方，收报10.94港元，涨幅达到164%。

随着汇源股价的回落，部分香港经纪商已经将汇源果汁的目标价下调。其中摩根大通将其股价下调至3.5港元左右，并维持减持的评级；大华继显将其目标价下调至2.6港元。

此前汇源52周的最低价格为3.51港元。从市盈率上看，目前4.8港元价位上的市盈率只有9倍，但这一市盈率仍然高于香港市场上其他果汁类上市公司，如海升果汁，目前其市盈率只有3倍左右。

特写

财富梦转头空

去年9月3日，可口可乐宣布收购汇源的消息披露之时，汇源股价上涨了164%，不少持有汇源股票的投资者很高兴。一名持有汇源股票的内地绕道进入港股市场的投资者说，“当时的感觉真是一天胜过几年牛市”。

而收购被禁止后，仅仅只有一个交易日零13分钟，汇源果汁的股价又再度回到4港元附近。这使得在过去7个月中一直没有抛出汇源果汁的投资者后悔不已。上述持有汇源股票的投资者说，“一天跌回原形，感觉做了场大梦”。此前可口可乐提出的收购价为每股12.2港元，这使得不少投资者期望获取更高的收益。

同样失意的还有积极推动并购的私募股权基金。从汇源果汁的股权结构看，在亚洲市场颇为活跃的美国私募股权基金华平基金持有6.81%的汇源股权，若交易得以进行，该基金将从中取得接近13亿港元的收入。此前该基金在汇源的初始投资额为6000万美元。ABN(荷银)等财务投资者在汇源果汁中持有的股份也超过6%。

反应

欧盟商会呼吁披露审查细节

商务部称，是否披露更多细节未确定

中国欧盟商会昨日声明称，支持中国商务部在裁决中所述的保护市场公平竞争的审查目的，但实现这一目的的最佳实现方式应该是通过放宽限制、增加透明度以及降低进入市场和扩大投资行为的门槛，欢迎更多的国际投资者进入中国市场。

中国欧盟商会新闻官昨日表示，汇源并购案对于外资企业在华发展具有试验意义，商会将对此密切关注，并希望商务部能在近期予以公布审查结果的更多细节和禁止此项收购的具体原因。

中国欧盟商会新闻官表示，虽然可口可乐公司并不属于欧盟商会，但是欧洲企业在华发展与可口可乐等其他外国公司遇到的问题都差不多，可口可乐收购汇源是目前涉及外资收购金额最大的一个项目，也是中国实施反垄断法之后的第一个披露的外资收购内资项目，对我们来说这是一个大试验。“我们很想知道究竟发生了什么，不予批准的具体原因是什么？”

中国政法大学教授李曙光认为，审批机关应该充分将信息公开，披露审查过程，包括双方提供的申请材料、原因论述，以及就申报方当时提出可行的解决方案等。他表示，将细节进一步对社会公开，才能对审批结果进行考验。

对于进一步披露细节的呼吁，商务部反垄断局昨日没有回应，仅表示参照新闻办意见。商务部新闻办称，目前可以披露的信息已披露，后续是否有更多细节披露暂未确定。

案例

“英博收购AB是半成功案例”

去年11月18日，商务部公告，经过反垄断审查，决定附条件批准啤酒业比利时英博公司收购美国AB公司(百威母公司)的交易。这成为去年8月1日我国实施《反垄断法》后第一则通过反垄断调查的案例。

商务部表示，尽管对此次并购不予禁止，但是鉴于并购规模巨大，为了减少可能对中国啤酒未来市场竞争产生的不利影响，商务部经审查决定附加4项限制性条件。

并购专家马光远昨日对记者表示，英博公司收购美国AB公司实际上是个半成功案例，因为通过审查的同时附加了4项限制条件。对比英博公司收购美国AB公司的案例，汇源并购案被否的原因可能是可口可乐的持股比例没有通过。另外，商务部可能担心可口可乐将汇源品牌雪藏。

英博收购AB附加条件

1、不得增加AB公司在青岛啤酒现有27%的持股比例；

2、如果英博控股股东或控股股东的股东发生变化必须及时通报商务部；

3、不得增加英博在珠江啤酒现有28.56%的持股比例；

4、不得寻求持有华润雪花和燕京啤酒的股份。（采写/本报记者李静吴敏胡红伟钟晶晶）