经济恢复拉动 挖掘机行业需求增长稳定
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挖掘机是全球工程机械主要子行业之一。2007年全球挖掘机行业约有340亿美元的销售规模，占工程机械20%的份额，仅次于铲运机械；截止2008年，全球工程机械50强中有26家的挖掘机业务形成规模，是50强参与最多、最受重视的一个品种。
国内需求持续增长，预计2009年增长10%。近年来国内挖掘机销量高速增长主要有两个原因。其一是工程项目作业的需求，国内大量的工程项目上马，广泛使用挖掘机作业以提高施工效率，客观上带来了挖掘机市场容量的爆发。其二是用户结构特点与挖掘机投资回报率较高。国内逾七成挖掘机的购买者是个人，中小型挖掘机较低的资金门槛要求以及挖掘机的投资回报率较高为个人购买者提供了良好的刺激。2009年以来，行业销量同比降幅逐渐收窄，1-6月累计降幅约为预计2009年国内挖掘机行业销量增长约为10%。
国内上市公司市场份额逐渐提升。截至目前，挖掘机行业依然是以外资品牌为主导地位。2008年韩国斗山、日本小松和日立累计占有约59%的市场份额。国产品牌自2005年以来，以小型挖掘机为突破口，逐渐扩大市场份额，并将产品线扩展至中大挖，市场份额逐渐提升。其中，三一和柳工(18.43,0.60,3.37%)的市场份额增长稳定。未来内资品牌在研发能力、营销渠道、销售金融支持以及售后服务的配套、核心零部件供应方面的发展将有助于其市场份额的进一步提升。
行业经销渠道渐将定型。挖掘机行业主要通过代理商销售。稳定的一定数量的独立代理商，以及提供相应的销售金融支持是挖掘机企业销售成功的核心要素。从量而言，目前国内企业的代理商数目不输于海外同行，甚至较海外品牌多得多，这为国内品牌的销售创造了有利条件。但目前国内的营销渠道尚未稳定，一方面，新进入行业的企业力图给出更加优惠的条件，以获得有经验的挖掘机销售商的支持，另一方面，原先在行业内的企业也在调整其代理商布局和层级。未来3-5年内，国内市场成熟的代理商渠道将逐渐定型，在此之后的新进入者将面临渠道壁垒。
维持行业看好评级。由于挖掘机行业需求增长稳定，国内品牌存在较大成长空间，且逐渐建立起国内外销售渠道，我们维持对行业的看好评级，建议关注三一、山河智能(20.70,0.50,2.48%)、柳工等挖掘机行业龙头企业。
催化剂和风险因素：下半年尤其是四季度国家基建项目、房地产开工的进一步释放，以及海外市场需求的逐渐恢复将是行业业绩改善的催化剂；国内房地产市场回暖未能持续是行业面临的主要风险因素。
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