募投项目逐渐释放产能。山推股份目前在进行扩大推土机出口技改项目和零部件(履带底盘)扩产两个募投项目。推土机整机项目已将公司推土机3500台的产能扩大到目前的6000台，其中增加的主要是220马力以上的中大马力的产能，报告期内，生产推土机2，107台，销售2，397台，实现销售收入110，025.93万元。履带底盘的扩产项目计划将公司履带总成和链轨总成的总产能从目前的20000套/年增加到33500套/年。报告期内，工程机械履带底盘技术改造项目实现销售收入5.37亿元。
下半年海外市场，主要是资源生产国市场需求的回暖带来销售收入和毛利率的回升，公司募投项目产能释放，以及新产品旋挖钻的增长是公司业绩增长的催化剂；海外市场需求的不确定性和叉车、起重机等业务的整合与开拓是公司面临的主要风险。
我们给予公司股价25倍PE的估值水平，对应2009年预测EPS的股价为15.75元，维持增持评级。
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