山推股份公布了09年中报，公司实现主营业务收入33.10亿元，同比减少10.5%，实现净利润2.02亿元，同比减少47%，每股收益0.27元，低于我们预期。
毛利率环比回升，同比下降。公司二季度毛利率为16.0%，环比一季度13.9%，回升1.1个百分点，较08年下降1.95个百分点。主要原因是国际市场下滑，公司毛利率较高的大马力推土机(出口多为大马力推土机)销售量占比减少。
维持推荐的评级。我们预计公司09-10年EPS为0.60元，0.91元，对应动态市盈率为22倍和15倍，估值具有明显吸引力，维持公司推荐评级。
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