山推股份公告09年上半年净利润同比下滑47%至2.02亿人民币，收入同比下降9%至33.11亿人民币，收入下降主要是全球金融危机的影响导致需求有所萎缩，但是公司推土机市场份额依然保持在56%以上。尽管期间原材料(尤其是钢材)价格大幅下降，但是由于出口收入下降了44%，而一般来说出口产品的毛利率比较高，此外公司募集资金项目在上半年也产生很多折旧，因此导致公司整体毛利率同比下滑3.7个百分点。
支撑评级的要点：从09年上半年的行业数据来看，整个推土机行业的下滑速度是17%，推土机出口同比下滑52%左右。我们预计下半年在经济复苏以及房地产投资的带动下，推土机和挖掘机的销量均将出现正增长。
配件业务方面，未来公司将争取增加配套厂商，争取更多产品进入国际知名工程机械制造企业的全球采购体系。
我们预计09年的公司销售收入同比增长10%，销售额超过72亿元，预计09年净利润同比增长5%，净利润达到5.3亿元。
评级面临的主要风险：由于全球经济出现下滑，公司的出口业务在未来一段时间内将不会出现和前几年一样需求旺盛的情况。
估值：公司管理层09年的经营目标是实现收入66亿元，我们预计公司完全有能力超额完成制定的经营目标。基于22倍09年预测市盈率，我们该股目标价格从14.04元提升到15.18元人民币。对该股维持买入评级。
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