从7月前的过度乐观到8月后的过度悲观，钢价下跌的负面冲击已接近尾声，在重新评估供需和库存趋势后，我们认为钢价正进入蓄势回升期，预计4季度钢价反弹是大概率事件，钢铁股在经历大幅下跌后，目前已经进入驱动因素显化前的配置期。
从内需看，9月后国内进入施工旺季，基建和地产实际需求将环比增强；汽车、家电行业的旺盛需求在延续，机械造船需求呈环比上升趋势，在钢价触底企稳后，下游用户采购意愿已明显复苏。
外需下滑是上半年钢铁需求的最大负项，随着国际经济触底回升，钢铁外需已经在低基数上改善。钢厂最新出口订单数据表明4季度国内钢材直接出口将环比上升，只是数量对钢铁平衡影响有限。从间接出口看，耗钢比重最大机电产品出口趋势也呈改善趋势。
在钢价跌至成本后，国内小钢厂减产停产比例明显增加，大钢厂也通过检修减少产量，预计9月后国内粗钢产量将环比下降。目前接近历史新高的社会库存是市场最大的忧虑，我们预计钢企减产和需求增强将使库存曲线最晚于10月见顶回落，而钢厂和下游用户的库存压力并不大。
虽然钢价已接近底部，短期（9月份）现货钢价仍将承受库存消化和需求确认过程，难有明显反弹动力，从4季度看，随着需求持续释放、钢厂减产效应体现，库存将见顶回落，钢价重现回升概率大幅增加。
综合未来6个月行业趋势和股价回落后的估值位置，我们认为目前时点钢铁股重现买入时机：我们建议的钢铁配置主要侧重两类投资属性：
1）吨钢市值低，盈利改善弹性大，推荐莱钢股份、韶钢松山、华菱钢铁。
2）具备较好盈利安全边际，可期待P/E公司，推荐大冶特钢、鞍钢股份、宝钢股份。
风险因素：1）钢厂产量和库存上升程度如果超预期，钢价可能面临新一轮下跌。2）短期内，钢价反弹概率不大，这将制约钢铁股表现。
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