基于政府基建投资滞后效应和房产开工增加的预期，预计在建筑施工旺季(9-12月)，终端需求将明显回升，综合供给因素，预计钢铁和煤炭价格将重现升势，我们看好钢铁，煤炭行业的相对表现。
从内需看，9月后国内进入施工旺季，基建和地产实际需求将环比增强；汽车、家电行业的旺盛需求在延续，机械造船需求呈环比上升趋势，在钢价触底企稳后，下游用户采购意愿已明显复苏。
外需下滑是上半年钢铁需求的最大负项，随着国际经济触底回升，钢铁外需已经在低基数上改善。钢厂最新出口订单数据表明4季度国内钢材直接出口将环比上升，只是数量对钢铁平衡影响有限。从间接出口看，耗钢比重最大机电产品出口趋势也呈改善趋势。
目前接近历史新高的社会库存是市场最大的忧虑，我们预计钢企减产和需求增强将使库存曲线最晚于10月见顶回落，而钢厂和下游用户的库存压力并不大。短期(9月份)现货钢价仍将承受库存消化和需求确认过程，难有明显反弹动力，从4季度看，随着需求持续释放、钢厂减产效应体现，库存将见顶回落，钢价重现回升概率大幅增加。
8月份以来，尽管钢价经历了持续大幅调整，但焦煤供求持续偏紧，价格高位运行，主要原因在于钢厂产能利用率仍然处于高位。未来一段时期，虽然钢厂产能利用率短期有下行趋势，但基于三方面原因，未来焦煤供求仍将总体偏紧，焦煤价格具有上涨动力。在供给紧缩和需求提前释放的背景下，动力煤消费旺季将提前到来有利于动力煤价格表现。
综合未来6个月行业趋势和股价回落后的估值位置，我们认为目前时点钢铁股重现买入时机：我们建议的钢铁配置主要侧重两类投资属性：
1)吨钢市值低，盈利改善弹性大，推荐莱钢股份、韶钢松山、华菱钢铁。
2)具备较好盈利安全边际，可期待P/E公司，推荐大冶特钢、鞍钢股份、宝钢股份。
煤炭股平均19倍的2010年动态市盈率使得行业整体估值风险得到较为充分释放，而考虑到供求偏紧导致焦煤价格上涨及动力煤炭消费旺季提前到来有利于动力煤价格表现，我们认为煤炭股尤其焦煤股存在较好投资机会，我们维持煤炭行业“看好”投资评级。建议重点关注成长性良好、定价能力强的的焦煤龙头公司西山煤电、平煤股份、潞安环能及动力煤公司中国神华、国投新集。
风险因素：库存上升程度如果超预期，钢价可能面临新一轮下跌，这将制约钢铁股和煤炭股表现。
热门推荐