工程机械行业景气见底回升:2009年1-8月,工程机械行业共实现主营业务收入1548.74亿元,同比增长8.95%；共实现利润总额12.56亿元,同比增长为17.83%,较与去年同期略有增长。我们将2009年前三季度工程机械行业上市的主要财务数据与中报数据进行了对比。2009年中期行业的主要数据仍为负增长,但前三季度,所有主要的财务指标均已“转正”,2009年前三季度,工程机械行业上市公司的流动比率、应收账款周转率与去年同期相比略有上升,与2009年中期相比有了较大幅度的上升,盈利能力和企业运营能力逐步增强,行业开始景气见底回升。
2010年国内经济形势持续向好:2008年11月,国家在经济危机关头果断出台了包含“四万亿投资”在内的一系列的经济刺激方案,有效地遏制了经济的下滑趋势,经济总量的增长得到了一定的保证。此外,世界银行预测中国2010年GDP增长8.7%,IMF预测2010年中国经济增长8.5%。2009年11月,中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为55.2,自2008年11月份以来连续12个月保持整体上升态势,且位于临界值50之上,显示经济进入扩张阶段。种种迹象表明,我国经济已经开始复苏之旅。
2010年行业保持较快增长:2010年行业的主要下游,房地产、基建、出口及冶金采矿业四管齐发力,拉动行业保持较快增长。经过我们测算,上述四大下游2010年可拉动工程机械行业销售额为2887.99亿元,同比增长26.3%,预计利润同比增速将超过收入同比增速。
钢材价格温和上涨,行业可享受低成本利好:据预测,2010年粗钢产量上限为6.39亿吨,而需求为6.1亿吨,过剩约2900万吨,但这个并不代表产能的严重过剩。我们预计2010年钢材价格在目前的基础上上升15%--20%,总体来看,是属于温和的上涨,因此工程机械行业可享受低成本的利好。
投资策略:投资概括起来,就是“业绩”+“估值”。我们对影响工程机械行业股票投资的主要因素进行了综合测评。业绩方面,发现在经济复苏的背景下,2010年行业景气逐步回升,行业业绩对估值的支撑会加强。估值方面,自2009年初至2009年中期以及至2010年,估值上的优势逐步减弱。综合“业绩+估值”两方面来看,我们认为,工程机械行业整体的投资的吸引力有所下降。但鉴于市场流动性因素并没有出现较大幅度紧缩,市场氛围依然较为热烈,政策面亦处于中性状态。故继续维持工程机械行业“增持”评级,但投资者应多保持一份谨慎。
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