内需持续强劲，出口尚待恢复。一季度公司的叉车销量超过11000台，4月份销量5000台左右。1-4月份月共出口2000多台。公司的现有产能仍处于满负荷生产的状态，5月份有望延续3月份和4月份的旺销态势，下半年产销量在宏观经济向下的情况下会略有所下滑。我们预计全年公司叉车的销量超过前期预期的40000台，其中出口约6000台，离08年高点10800台还有一些距离，出口正在逐步复苏。
市场占有率恢复到历史高位。公司4月份的市场占有率约为33%，较2009年1-11月份的市场占有率29%又大幅提升了4个百分点。与主要竞争对手杭州叉车厂的市场占有率比较接近，近几年两者的市场占有率基本相当。但由于公司的整个零部件产业链非常完善，重要零部件除发动机之外都能自产，而杭州叉车厂的零部件主要来自外购，因而公司的毛利率高于杭叉几个百分点。
公司主要产品的生产周期短，原材料采购方式较为灵活。公司的主要产品的生产周期极短，其中常规产品(0.5吨--5吨叉车)可以在4-7天生产出来最终产品，即使是重装产品，其生产时间也只需要半个月至一个月左右。因此公司应对原材料价格上涨的主要策略是储备一个月左右的钢材。我们认为，在目前市场竞争激烈的态势下，要大幅提价的可能性不大，若下半年钢材价格有较大幅度的上涨，则公司成本的上升将很大程度上吞噬公司的盈利，从而拉低毛利率。
长期战略尚不清晰。公司十一五规划实施同心圆战略，即以叉车为核心实施多元化的扩张战略。多元化产品中装载机自2006年投产开始，至今仍未实现盈亏平衡，属于投资比较失败的品种。而重装产品虽然单价和毛利率都比较高，但总的市场需求并没有大幅上升，因而并未给公司的盈利带来较大的增长。公司近几年的收入和净利润的增长主要依赖于叉车产品，近4年叉车产品所贡献的收入和净利润占公司的收入和净利润的比例均在60%以上，产品的过于单一，而且市场竞争非常激烈，给公司的持续稳健发展带来了巨大的风险。目前公司正在制定十二五规划，究竟是在政府的支持下采取并购的方式，进行省内的相关工程机械资产的整合还是继续多元化开拓新的产品，抑或积极走出去开拓国际市场等诸多方案都待论证。目前关于公司的长期发展战略尚不清晰，需要持续地跟踪分析。
老厂区搬迁基本完成。公司老厂区的生产车间基本被搬至高新区了，只剩下锻铸厂的部分车间。新厂1590多亩地，分三个区，西区是铸造基地，主要生产平衡重、消失模铸件、部件壳体等。南区为叉车和牵引车制造基地。北区做重装叉车、堆高机和正面吊。设计产能为110台套，目前已经达到了预定设计产能。重装产品平均售价在100万至200万之间，毛利率为30%-40%，07年年初至今累积销售约200台，10年年初至4月底大约销售20台。
2010年或有的交易性机会。我们参观了位于合肥市蜀山区望江西路15号的公司的老厂区。所有权属于上市公司的一块约156亩的工业用地极可能在2010年被政府收储作为商业用地。我们预计，这块土地若转为商业用地，其市价为600万/亩至700万/亩。我们按每亩650万元，和政府的分成比例为五五分成，同时征收20%的所得税进行测算，最终公司的卖地净收益为：650ⅹ156ⅹ50%ⅹ(1-20%)=40560万元，贡献EPS1.14元，约为我们预测公司10年每股收益(不考虑一次损益)的两倍。我们实地调研时发现公司基本将老厂区的生产车间搬至高新区了，只剩下锻铸厂的部分车间。我们预计正式收储在2010年极可能实施，但具体时间尚不确定，待公司公告相关事宜的时候，存在极佳的交易性机会，建议投资者重点关注相关公告。
估值及投资建议。不考虑一次性收益的情况下，维持2010年和2011年盈利预测，每股收益分别为0.60元、0.85元。按目前股价计算，对应PE为20.18倍、14.24倍，给予增持评级。
热门推荐