半年净利同比增162%，EPS1.19，业绩超预期
公司09年上半年实现主营收入169.46亿，同比增长98%；实现净利润28.75亿，同比增162%，EPS1.19元，超出预期；扣除非经常性收益后净利润24.92亿，同比增221%，每股收益1.05元，业绩基本符合我们预期，其中非经常性收益主要是合并拟收购的三一汽车、湖南汽车上半年合计净利润3.83亿；中报利润分配方案10送11派1.3元，分红方案好于预期。
上半年公司主业高增长主要是因为去年以来国家4万亿投资以及房地产景气拉动导致国内市场需求爆发性增长，国内收入同比增长110%，而出口方面恢复的情况比较温和，同比仅增长22%。
二季度业绩同比、环比均表现突出
2季度公司收入同比110%，环比增长36%，环比增长非常显著；主业毛利率达到40%，同比上升10个百分点，环比上升6个点；2季度公司净利润环比1季度增长109%。
内外并举铸就公司行业领跑龙头地位
公司立足混凝土机械等工程高端产品领域，近年来通过集团陆续注入旋挖钻机、挖掘机以及汽车起重机等新业务资产，实现了远超行业平均的高增长；我们预计虽然受基建投资增长以及地产景气下滑影响，工程机械行业整体增长有放缓趋势，但公司在挖掘机、汽车起重机等新产品的带动下仍能保持行业领先的快速增长。
估值仍有提升空间，维持“推荐”评级
考虑合并汽车起重机资产，我们预计公司2010年、2011年EPS分别为2.09元、2.48元，目前股价对应动态PE为12倍、10倍；公司估值仍有提升空间，维持“推荐”投资评级。
三一重工：资产整合完成1H2010业绩实现高增长
2010年上半年业绩实现高增长：
三一重工2010年上半年实现营业收入169.5亿元，同比增长98.4%，实现归属于母公司所有者的净利润28.8亿元，同比增长162.4%，对应全面摊薄每股收益1.19元。
正面：
收入大幅增长98.4%。受益于2009年四万亿刺激政策的逐步落实及2010年以来房地产新开工面积的大幅增长，公司混凝土机械、路面机械、汽车式起重机及挖掘机分别同比增长117.3%、93.0%、161.9%和128.0%。
毛利率显著回升。公司2010年上半年综合毛利率为37.6%，同比提升3.1个百分点，主要来自于产品销量大规模增长所产生的规模效应。
实施高送配方案：公司公告，以2010年6月30日总股本为基数，向全体股东每10股送红股11股，每10股送现金1.3元（含税），此次公司现金分红占归属于母公司所有者净利润的比例达到10.9%。
负面：
国际市场复苏尚未明显：分地区看，公司国内实现收入157.3亿元，同比增长110.9%；出口收入8.6亿元，同比增长22.5%，出口收入占比从2009年的9.0%进一步下滑至5.2%。
盈利预测
我们小幅上调公司2010、2011年盈利预测11.5%和10.5%，分别至41.0和51.9亿元，分别同比增长108.8%和26.7%，对应每股收益1.70和2.15元。
估值和投资建议
当前股价下，公司对应2010、2011年PE估值水平分别为14.7和11.6倍，估值相对较低；我们看好公司作为行业龙头的长期发展前景，仍维持“推荐”的投资评级。
下半年房地产调控影响核心产品需求及海外市场复苏低于预期的风险。
热门推荐