起重机业务稳步增长。2010年公司工程起重机占总收入的56%，同比增长12%。公司2010年定增投入大吨位全地面起重机及特种起重机、履带起重机项目，将新增汽车起重机产能3000台，履带吊产能480台。2010年履带式起重机项目达产，销量同比增长140%，随着募投项目的逐步达产，公司的汽车起重机有望较快增长。2011年1月，受益于固定资产投入继续大幅度增长，徐工汽车起重机销量约1400台，同比增长40%。
成本控制得力及关键部件自我配套提升盈利水平。公司2010年综合毛利率21.69%，同比增长2.35个百分点，主要由于公司通过优化设计工艺，对采购件、外协件进行成本分析，降低采购成本。2010年公司通过物料统一采购，降低成本约1.4亿元。公司定增同时投入产关键液压元件、传动箱等项目，有利于公司未来毛利率的提升。同时公司的产品大吨位全路面起重机、履带吊属于供不应求产品，技术含量较高，有利于进一步提升公司毛利率水平。
期间费用率持续下降。公司的期间费用率下降1.40个百分点，主要由于2010年不再支付给徐工有限技术开发费，管理费用率下降较大。公司投资4.3亿元建设研发平台，将提升公司的研发能力。2010年公司处置持有的南京徐工汽车制造有限公司股权产生的3000万元投资收益，增厚公司eps0.03元。
盈利预测与评级。公司制定了2015年收入将达到500亿元的目标，即2010-2015年年均复合增速达到27%左右。我们预计2011—2013年的EPS分别为3.53元，4.57元，5.69元，对应3月10日收盘价PE分别为16倍、13倍和10倍;公司已经宣布将注入筑路机械，集团计划到2015年实现1000亿元的收入，尚有挖掘机等较多的优质资产注入，维持“推荐-A”评级。
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