昨天，国内最大的两家工程机械企业三一重工(600031,股吧)和徐工机械(000425,股吧)同时在港交所公布招股说明书，两家公司总共计划募集资金接近50亿美元，大部分都用以扩充产能。
由于市场竞争越发激烈，伴随两家公司产能扩张和销售收入大幅增长的，是公司的应收账款大幅飙升。
扩张产能怎么消化？
从今年4月份开始，工程机械行业爆发式的增长势头开始放缓，一些工程机械产品销量环比开始持续回落。根据中国工程机械工业协会统计，7月份装载机、推土机、挖掘机和汽车起重机销量同比分别增长2.2%、下滑20.8%、下滑14.5%、下滑33.2%，环比分别下降16%、25.5%、25.3%和31.1%。
不过两家公司似乎并不畏惧，不仅如此，两家公司都认为公司目前的产能无法满足今后的市场需求，所以必须大规模扩充产能。三一重工和徐工机械分别在混凝土机械和起重机机械市场是行业龙头，三一重工同时也是液压挖掘机行业龙头。
三一重工招股说明书显示，公司计划未来将旗下主要产品的产能扩充5~7倍，如混凝土机械产能将从现在的5490台提升至3.15万台，挖掘机产能将从目前的6750台提升至3.02万台，汽车起重机将从目前的1050台提升至7820台。
徐工机械目前有9处在建的生产设施，用以制造起重机、装载机、混凝土机械及零部件，公司正在徐工液压件安装额外的生产线，以制造液压油缸，设定年产能为1.2万台，其中起重机目前的产能为1.17万台，未来将增加至2.6万台左右。
对于两家公司的大规模扩产，中国工程机械工业协会一位专家告诉《第一财经日报》，如果其他工程机械企业也如此大规模的扩产，未来5年，市场将会严重供大于求，不可能消化得了那么大的需求。
东北证券(000686,股吧)的数据显示，从1998年到2009年，工程机械行业销售收入年均复合增长率为20.07%。中国工程机械商贸网的数据显示，2005年~2010年，中国工程机械销售收入年复合增长率高达30.1%。
中国工程机械工业协会上述专家称，预计“十二五”期间工程机械行业的增长率要低于“十一五”，在企业普遍大幅提升产能的情况下，未来市场竞争将更加激烈，只能通过挤占其他企业市场份额消化自身的产能，行业兼并重组情况将加剧。
三一重工自身已经意识到市场增长率的下滑。三一重工预计，国内对工程机械的需求2011年将增长18%，2012年将增长17%。
现金流趋紧
大规模扩张必然对未来的市场构成巨大压力。事实上，两家公司为了抢占市场份额，已经与其他工程机械企业一起，加大了信用销售力度，信用销售力度对公司的资金链已经造成了一定的影响。
徐工机械表示，就分期付款销售而言，公司一般允许客户做出20%~30%的首付，并通过最多48个月期间的分期付款结清余下款额。2008年、2009年、2010年和2011年上半年，信用付款销售和分期付款销售做出的贡献分别约占徐工机械总收入的33.2%、47.6%、47.6%和56.4%。
这导致公司贸易应收账款及应收票据的结余及周转日期有所增加。截至2008年、2009年、2010年和2011年上半年，公司自开发票日期起账龄在一年或一年以上的贸易应收账款及应收票据分别约为1.18元、2.1亿元、4.57亿元、7.88亿元。
徐工机械称，自2010年起，已确认的贸易应收款项及应收票据减值亏损大幅上升。截至2008年、2009年、2010年和2011年上半年，减值拨备分别占公司贸易营收占款项及应收票减值之前的11.6%、8.6%、6.4%和4.0%。
三一重工也同样如此。2008年、2009年、2010年和2011年3月31日，三一重工背书应收票据分别为8.47亿元、8.86亿元、17.31亿元和28.72亿元。2008年、2009年、2010年和2011年3月31日，三一重工购回未偿还租赁应收款项的未履行担保分别为7.90亿元、21.19亿元、36.42亿元和39.05亿元。
不过，两家公司都认为，基于过去几年对应收账款的管理和坏账率考虑，应收款项的增加风险可以控制。
最重要的还是对未来的市场充满信心。三一重工援引YengstAssociates的数据显示，2010年，全球工程机械的销售额超过1420亿美元，并预计全球工程机械的销售额未来5年将持续上升
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