三季度业绩符合预期
报告期内，公司实现营业收入105.5亿元，同比下降22.92%；净利润10.8亿元，同比下降31.07%；今年前三季度实现收入471.8亿元，同比增长0.6%；净利润45.8亿元，同比下降4.6%；其中第三季度实现每股收益0.65元，今年前三季度每股收益2.75元。
重卡行业产销下滑因素持续发酵
从公司重卡月销量数据来看，前三季度的低点出现在7月份，八、九月份的销售数据虽然仍同比负增长超过10%，但环比数据已得到明显改善。随着货币环境进一步宽松、投资增长等积极因素影响，我们预计重卡行业将逐渐企稳回升，同时这也意味着三季度将成为公司全年销售“最坏的时节”。毫无疑问，公司在重卡行业具有举足轻重的地位，这将使得公司能够充分受益于行业回暖。
毛利率虽企稳，费用率却上升
公司三季度毛利率与中报毛利率水平相当，结合重卡行业现状以及公司三季度月份销售数据，我们认为公司毛利率水平已接近底部，但未来毛利率上升程度还要取决于营业收入的增幅。值得注意的是，公司销售费用率和管理费用率较同期均有不同程度上升，我们推断可能是公司研发费用投入占主要原因。
重卡行业竞争加剧，龙头地位依然稳固
我们多次强调，国内重卡行业在经历了多年高速增长后，增速放缓已属必然，加之各重型卡车和工程机械提供商也纷纷建设发动机制造基地，未来我国重卡发动机行业竞争将更加激烈。但公司凭借其特有的核心竞争力，以及稳固忠诚的客户群体，在未来的竞争中仍然占据有利地位。行业龙头地位短期内无人撼动。
持续创新是公司未来增长的动力
公司始终坚持“创新驱动、内生增长”的发展道路，通过技术创新、管理创新和产品创新，不断夯实基础，提升公司的核心竞争力。未来公司将在发动机、变速器、重型汽车和零部件四大板块实施创新工程，其中，在发动机板块，将加快16-33L国产化，推进WP5/WP7的应用，以VM技术提升2-4升竞争力；重型汽车板块，加快第三代重卡的研制，提高产品技术含量；在变速器板块，以卡特合资项目为契机，加大在AMT、客车变速器等领域的研发力度；零部件板块，加大科研创新，摆脱同质化竞争格局，逐步向总成过渡。
盈利预测及投资评级
鉴于公司三季度业绩状况，我们适当下调了公司未来收入及利润增长幅度，但值得一提的是，我们认为重卡行业整体销售量下滑的预期，已经基本反映到近期持续下跌的股价中，投资风险已得到一定释放。从估值的角度来看，潍柴动力[38.391.13%股吧研报]虽然业绩出现一定下滑，但仍具备投资价值，而且，从近期潍柴动力的走势来看，似有筑底迹象。我们维持“买入”评级，鉴于大盘整体环境不佳，适当下调目标价，未来6个月目标价位36元。预计2011—2013年EPS分别为3.62、4.27和5.19，对应市盈率分别为10.33、8.75和7.19。
风险提示
宏观经济增速放缓导致公司下游客户发动机需求减少；钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利能力；公司主要客户流失等风险。
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