2011 年全年公司净利润同比增长73%，业绩大幅增长主要是受益于上半年特别是1 季度工程机械产品的销售旺季，2011 年公司收入同比增长44%。
2011 年3 季度开始公司的净利润增速相比上半年有明显的回落，3 季度的同比增速只有22%， 4 季度公司的盈利增速情况要好于3 季度。由于公司产品结构不断优化以及产量扩大带来的规模效应显现，公司的毛利率在2011 年有明显上升，全年毛利率提升了2 个百分点。基于10 倍2012 年市盈率，我们将公司H 股目标价和A 股目标价分别由13.56 港币和11.06 人民币上调至14.55 港币和11.87 元人民币，重申公司A 股和H 股的买入评级。
支撑评级的要点：
2012 年从目前的销售数据来看，工程机械产品的环比增速非常迅速，即使我们看同比数据，混凝土机械依然保持20-30%的增速，环卫机械保持快速增长，汽车起重机略有小幅下滑，整体来看2012 年1 季度公司的经营情况保持平稳，我们预计1 季度公司的业绩能够与去年持平。
未来中长期看，公司将继续扩张海外市场特别是发展中国家的市场，我们认为海外市场将是潜在的增长点。
公司对于2012 年的收入目标是625 亿元人民币。我们认为2012 年整个工程机械行业的不确定性非常大，但是作为行业龙头，我们相信公司有能力顺利度过艰难的时期，预计全年中联重科能实现13.4%的净利润增长。
评级面临的主要风险：固定资产投资低于预期。
估值：
2012 年虽然整个工程机械行业存在不确定性，我们依然相信公司能够实现利润平稳增长。基于10 倍2012 年市盈率，我们将公司H 股目标价和A 股目标价分别由13.56 港币和11.06 人民币上调至14.55 港币和11.87 元人民币，重申公司A 股和H 股的买入评级。
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