【机械行业研究报告内容摘要】
政策一致性预期形成，工程机械反弹可持续：上周后半周开始，市场围绕温总理“将稳增长放到更重要的位置”的讲话和发改委加速审批新项目等事件对基建投资加速形成了较强的预期，与基建投资密切相关的工程机械板块表现较好。站在现在这个时点上，我们仍旧对工程机械板块持乐观态度，我们判断在经济继续探底、地产政策不松动的前提下，二季度内基建投资加速的预期将不断得到强化，同时随着基数大大降低、拉动效应显现，5月份后行业销量增速将逐渐改善，工程机械股价仍有望持续跑赢大盘。我们继续建议投资者增持工程机械板块，在投资标的上重点推荐二季度业绩稳健、销售趋势依然良好的一线龙头公司中联重科和三一重工，同时关注土方机械细分市场龙头柳工、山推和厦工。
中国北车公告股票期权激励计划草案：首期拟向343名员工授予8，603.7万股股票期权，占公司股本总额的0.83%，其中董事及高级管理人员共10名，获授361.2万股，占全部股票期权数量的4.2%。首次股票期权激励计划行权价格为4.34元。根据计划，期权各批次生效的条件之一是前一会计年度营业收入增长率达到或超过15%且高于同行业平均水平。我们认为：a）公司股票激励计划的收入增长目标位于我们预期行业增长区间（10%~15%）的高端，彰显对未来稳定增长的信心；b）此次获授对象为公司董事及高管、核心技术及管理人员等，有助于改善公司的治理结构；c）根据公司测算，首次股权激励计划的总成本为10，841万元，对应2012~2015年年均摊销2，710万元，占2011年净利润的比例为0.9%，财务成本较小；d)在基建行业政策逐步向好的情况下，我们建议投资者继续防御性持有中国北车。
投资建议：
a)工程机械：目前A股中联重科和三一重工分别对应11.2和9.0倍2012年PE，建议继续增持；H股中联重科2012、2013年PE估值分别为7.6和6.5倍，建议在低点建仓；b)轨道交通装备：目前2012年和2013年的平均PE估值为15.4和13.5倍，在基建行业政策向好的情况下，建议继续防御性持有中国南车和中国北车；c)高端工业装备：作为高端工业装备行业中业务模式转变的典型代表，我们看好陕鼓动力和杭氧股份的竞争力和跨周期成长能力，建议增持；d)海洋工程装备：提示中集集团因集装箱市场景气复苏及海工订单持续获取而带来的配置机会，建议继续持有。
上周回顾：
资本市场：上周上证A股指数上涨2.6%，工程机械中联重科、山河智能、柳工、三一重工、安徽合力分别大幅上涨16.0%、13.0%、12.9%、11.2%、5.5%，轨道交通装备中国南车、中国北车分别上涨5.6％、5.4%；煤炭机械郑煤机上涨1.8％；杭氧股份、陕鼓动力、机器人分别上涨7.3%、3.8%和0.9％，新研股份下跌2.2%；H股恒生国企指数上涨0.7%，中联重科大幅上涨19.6%，中国南车、三一国际分别上涨5.7%和2.5%，跑赢大盘；风险提示：宏观调控及货币紧缩政策超出预期；钢材价格上涨影响毛利率水平；融资销售等信用风险加大。（中金公司）
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