推土机内需同比跌幅继续收窄，公路投资连续2个月复苏，关注山推股份：12年1-7月道路运输也固定资产投资完成额同比累计增长2.40%，较1-6月累计同比的-0.05%提升2.45个百分点，6月开始的公路投资复苏势头得以在7月份延续。我们分析认为国家稳增长的指导方针下，基建将是投资确定性最强的领域。同时在上半年连续利好的增量信贷支持下，地方政府已经开始逐步摆脱资金短缺的困扰，开始有效实施稳增长的措施，特别是上马投资公路建设。从公布的7月公路固定资产投资数据和7月的推土机内销数据看，我们在上个月提出的"公路投资率先反弹"的逻辑在逐步验证。考虑到推土机在公路方面的占比，以及山推股份在推土机行业中的市场地位，我们建议关注推土机行业龙头山推股份(000680，未评级)
7月出口负增长导致行业总量同比回落，但内需同比小幅收窄。根据相关机构统计，2012年7月11家主要推土机制造商共销售推土机649台，同比下滑14.72%（6月同比下滑9.99%）。其中7月内销380台，同比下滑20.17%（6月同比下滑21.78%）。1-7月行业合计销量为6107台，同比下滑36.24%。出口首现负增长。7月份出口推土机269台，同比下滑5.61%（6月同比增长10.84%），当月出口占比仍达41.45%。行业集中度无大变化。2012年7月，3大传统推土机品牌销售498台，同比下滑8.96%，环比下降28.35%，市场占有率为76.73%，本月市场占有率较上月小幅提升，相比2011年的77.64%有下降。本月产品结构中型马力机型占比上升。7月320以上马力机型占比为9.40%，较6月有所下滑。总体来看，219马力以上中型推土机占比较上月提升明显，219马力以下推土机占比较上月变化不大。相关上市公司近期股价不佳。推土机相关5家主要上市公司股价近一周4家下跌且跑输全A股指数（涨幅-1.27%），只有河北宣工1家收平，跌幅最大的是柳工，为8.00%；近一个月全部下跌且4家跑输全A股指数（涨幅-3.04%），其中跌幅最大的是柳工，为8.56%；跌幅最小的是河北宣工，为2.58%；一年以来全部下跌，且只有中联重科跑赢全A股指数（涨幅-17.26%），中联重科跌幅为14.75%；跌幅最大的是山推股份，为47.19%。
风险提示：政府加大投资的时点和力度尚无法把握，一旦投资加速的时点较晚，或投资力度低于预期，工程机械的销量拉动效应将有限，行业景气度无法快速提升。地方政府如再次面临严重的资金问题，会造成地方公路建设投资力度有限，推土机内需难以持续反弹。
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