海伦哲上半年实现营收1.28亿元，YoY增长39.7%;实现净利润1018万元，YoY增长73%;EPS为0.058元，与业绩快报一致。公司在高空作业车领域专业优势突出，电源车和抢修车等取得同比较好的表现。展望下半年，我们认为，公司募投项目扩产有效缓解了产能不足的压力，下半年专用车采购旺季将带来销售收入的较快增长。
销售淡季收入增长40%，渠道铺设取得效果。公司上半年实现销售收入1.28亿元，YoY增长39.67%;其中主要产品高空作业车上半年增收18%，增长趋势稳定。电源车、抢修车等电力车辆自2011年以事业部模式运转后充分发挥了管理优势，销售收入同比分别增长86%和973%。我们认为，公司坚持高空作业车领域优势的同时，积极拓展电源车和抢修车销售渠道，预计随着市场份额的提升，电源车和抢修车将成为未来两年收入增长的亮点。
毛利率保持平稳，三项费用仍有下降空间。公司上半年毛利率31.09%，较去年同期略降1.2个百分点，主要来自电力车和抢修车毛利率下降，我们认为，这是新产品扩量后的正常回落，去年新产品刚刚推出毛利率使得基期毛利率较高。我们认为，公司凭借高空作业车龙头地位，在细分市场有望长期保持较高的毛利率。与此同时，随着渠道铺设成熟，管理费用和销售费用也将回归正常，带来业绩的显著提升。
募投项目即将投产，有助于业绩释放。公司募投项目即将正式投产使用，高空作业车产能年内有望实现翻番，缓解产能不足问题。目前设备投放产能和厂房设计产能分别为1000台和3000台，足以满足未来3~5年的年产量要求。我们认为，公司产能扩张后，销售收入有望保持快速增长。
预计未来三年净利润复合增长率55%。
消防车技术取得突破，期待早日获得牌照。公司在消防车方面的技术已经接近成熟，完成了多项新产品试制和开发;一旦取得经营许可，消防车领域巨大的市场将为公司带来更大成长空间。目前公司正在积极向消防车领域进取，对上海电气消防车孙公司的股权收购计划仍在洽谈当中。
高成长低估值，维持“买入”评级。预计2012、2013、2014年分别可实现净利润4636万元、6551万元、9197万元，YOY分别增长87.6%、41.3%、40.4%，EPS为0.26元、0.37元、0.52元，P/E为24倍、17倍、12倍。
考虑到未来三年的成长性，维持“买入”评级。
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