一、销量综述:3月重卡销量同比基本持平,2季度预计恢复正增长;下调全年增速目标至7%3月重卡销量同比下滑1.1%,相比1-2月29%的累计下滑幅度有明显改善。其中工程类重卡(非完整车辆)增长5.4%,物流类重卡(半挂牵引车)增长10%,重卡整车下滑16.6%。工程、物流类重卡销量相比1-2月份均有明显改观。分厂商销量看,前五家中福田汽车1季度销量同比增长0.3%表现最好,一汽解放同比下滑31.5%继续表现最差。
3月中上旬我们先后对有代表性的山西(煤炭)、河北(工矿)、武汉(中部基建)三地重卡经销商进行了电访和实地草根调研,终端需求反应复苏并不明显;对国IV和备战旺季,且渠道的主动补库的动力明显不足。经销商对新开工不足所引致的工程类重卡需求不足,大都归结于两会和地方人事布局不定。但3月下旬地产投资增加及项目复工使得重卡销量有所恢复。3月全月重卡批售数据8.6万辆,下滑幅度收窄至1.3%,大幅超出我们的预期。
从4月厂商反馈以及排产情况判断,4月重卡需求相对乐观,2季度行业销量有望恢复正增长。
二、驱动变量:3月地产开工面积下滑20%低于预期,发电量、货运量显示经济复苏力度仍然较弱地产新开工面积3月同比下降20%,与1-2月同比增长15%反差明显,并与去年下半年以来土地成交、销售面积增长趋势相背离。地产开工投资复苏力度的真实情况仍待验证。
基建投资3月增长32%,投资增速同比环比均有明显增长。3月固定资产投资新开工项目同比增长15%,相比1-2月10%的增速有所提升。
港口货物吞吐量增速3月增长10.35%,继续温和改善。发电量3月同比增长2.9%,增速为12年以来最低,工业复苏力度弱于预期。
三、投资策略:下调潍柴动力(000338)、东风汽车(600006)、中国重汽(000951)的投资评级至“增持”基于经济复苏力度弱于预期、基建、地产投资的不确定性,我们预计第2季度销量同比持平或微增,全年销量增速由16%下调至7%。2013年重卡行业的盈利增速由30%下调至15%。并将重点重卡上市企业潍柴动力(000338)、东风汽车(600006)、中国重汽(000951)的投资评级从”买入”下调至“增持”。
风险提示:运能消化速度过慢
热门推荐