安信证券近日发布中联重科的研究报告称，2013年1季度业绩降幅较大,毛利率明显上升。1季度公司实现营业收入59.63亿元,同比下降48.6%;归属母公司净利润5.92亿元,同比下降71.67%,EPS为0.08元,业绩符合此前的业绩预报,但低于分析师的预期。经营活动产生的现金流量净额-28.73亿元,去年同期为-14.42亿元。加权平均净资产收益率1.39%,同比降低4.34个百分点。综合毛利率35.65%,比2012年提升3.35个百分点,较去年1季度上升3.5个百分点。
1季度各项业务大幅下滑,预计2季度降幅收窄。1季度受房地产调控及政府换届影响,基建新开工量不足,工程机械行业需求持续低迷,为了控制风险,公司相应收紧了营销政策,注重回款管理。公司混凝土机械下降超过60%;起重机下降超过20%,其中下降较多的是履带起重机,塔机需求较好;环卫机械下降8%左右;推土机和挖掘机下降42%;仅有桩工机械出现增长17%。
4月设备利用率及发货量缓慢回升,预计复苏态势2季度延续。分析师预计4月混凝土机械下滑30%以内,上半月塔机发货量已达到今年1季度的40%。
主要产品的利用小时数和开机率2月达到最低点后3月开始回升,混凝土泵车3月利用小时数是去年同期的约60%,4月达到70%。汽车起重机3月开始回升,但中大吨位起重机利用小时数同比降幅收窄;挖掘机利用小时数为84小时,接近去年同期水平,预计2季度需求缓慢回升,公司业绩降幅继续收窄。
综合毛利率上升3.5个百分点。1季度公司综合毛利率为35.6%,较2012年提升3.35个百分点,较去年1季度上升3.5个百分点。其中,混凝土机械业务毛利率33.9%,去年同期为32.8%,主要由于购机客户未使用代金券及降成本措施见成效;起重机业务毛利率27%,去年同期为27.4%,工程起重机毛利率下降明显,由于钢材价格下降10%,塔吊毛利率提升2个百分点;由于大挖销量占比上升,推土机及挖掘机毛利率上升6.4个百分点,路面及桩工机械毛利率上升1.2个百分点。
1季度公司业绩下滑超预期,分析师预计2013年工程机械行业景气弱复苏,下调未来三年业绩预测,预计2013年-2015年净利润增速为-5.1%、17.1%、12.8%,下调幅度分别为17%、13%、11%,对应EPS分别为0.90元、1.06元、1.19元;目前股价对应2013年动态PE8.1倍,估值已反映市场对业绩的悲观预期,维持“买入-A”的投资评级。
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