1Q14业绩符合预期安徽合力1Q14实现营业收入17.0亿元，同比增长15.3%，实现归属母公司净利润2.2亿元，同比增长109.5%，对应每股收益0.43元;扣非后净利润同比增长28.7%，位于业绩预告区间中枢。
发展趋势收入稳定增长，毛利率持续提升：1Q14合力叉车销量2.3万台，同比增长17.7%，市场占有率提升2.4ppt，受益于此，公司收入同比稳定增长15.3%;受益于规模效应及产品结构改善，公司毛利率同比提升0.6ppt;期间费用率同比持平，投资收益增加：1Q14公司销售费用率同比小幅上升 0.2ppt，管理费用率和财务费用率同比分别下降0.1和0.2ppt，三项费用率维持平稳;由于公司使用部分在手现金投资理财产品，投资收益同比增长 162.8%;土地收储补偿带来营业外收入大幅增长：由于公司一季度收到第二批土地收储补偿1.0亿元，公司净利润同比增长109.5%，净利润率同比大幅提升5.8ppt至12.9%。
经营性现金流持续同比改善：截至一季度末，公司应收账款及存货余额余额较年初分别上升1.7和1.6亿元，同时应付账款余额较年初上升2.5亿元，营运资本压力不大;1Q14公司实现经营性现金流1.1亿元，同比增长41.8%，连续第五个季度同比改善。
期待后续国企改革推进：目前，上海、贵州、湖南等地先后出台了深化国企改革意见或具体实施方案，在江淮汽车集团启动整体上市后，安徽省国企改革进一步推进值得期待。
盈利预测调整我们暂维持公司2014/15e盈利预测5.8亿元和6.4亿元不变，分别同比增长15.4%和10.2%，对应每股盈利1.13元和1.24元。
估值与建议当前股价下，公司对应2014/15e市盈率分别为11.2x和10.2x，估值合理偏低。我们维持公司“审慎推荐”评级，小幅上调公司12个月目标价至15元，对应13x2014e目标市盈率。
投资风险来源于叉车需求下滑，政策推进低于预期。
热门推荐