主要观点:
我们对3月份宏观数据的预测:CPI3.0,PPI -5.0,顺差500(USD)亿,M2 13.1,信贷6500亿,投资11.0,工业5.5,消费10.2。
市场普遍看法:通胀担忧非主流 经济平稳成共识。
从市场整体预测情况看,通货膨胀并不是机构主流看法,“滞胀”更是少数卖方机构搏眼球的一种提法而已!最新公布的2月份CPI 虽然上升到了2.3,但机构对价格形势界定的主流看法仍然只是“通货紧缩缓解”,市场整体实际上对价格回升持欢迎态度。尤其是对工业品和大宗商品价格的回升,机构普遍认为对缓解当前经济困境是有利的,这也是近期股市走势相对强劲的基础。近期市场对经济前景的信心明显增强,表明政府和市场的沟通和“打气”有所收效。
我们的看法:经济格局不变 货币仍趋下移。
3月以来,表态+政策调整的双重措施开始发挥成效,市场对经济信心明显增强。最新的宏观远景预测表明,中国工业、投资和消费的运行,机构整体上并不存在“失速”的看法,主要经济运行指标预测的中值和均值呈现了稳中略降的格局,但存在方向性分歧,预测的这种分布格局,我们认为是经济“底部徘徊”状态的典型特征——整体平稳+方向性分歧。
通涨困扰+货币回落加剧资本市场分化。
春节前后的大宗商品反弹走势,人民币汇率的超调反弹,两会期间的货币宽松和维稳氛围,直接带来了春节后中国股市一波约10%幅度的反弹。但从短期看,货币增速受基础货币增长放缓的影响,仍将可能趋于回落;短期通涨上升或超过市场一般预期,政策短期收紧的市场预期或再度出现,加上年报集中公布后上市公司整体业绩的降低,股市短期调整压力上升。经济走稳、货币回落、通涨回升,债市受此三大利空冲击,调整仍将延续。2016年以来,中国信用事件频发,信用利差一如我们预期的加大,“防雷”将贯穿2016年债市投资始终,高等级、压久期、控杠杆是现阶段债市投资的关键词。
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