事件：公司发布半年报业绩预告，预计2018年上半年实现归母净利润10亿-11.5亿，比去年同期5.5亿增加81.72%-108.97%。
点评：2018高增长趋势清晰，全年业绩目标大概率完成
公司2018H1预计实现归母净利润10亿-11.5亿，下限接近去年全年利润10.21亿，Q1实现归母净利润5.19亿元，对应Q2归母净利润4.81亿-6.31亿元，同比增加37.89%-80.93%，持续保持高速增长，符合我们的预期。按照Q1净利率4.86%计算，预计2018H1实现收入205.76亿-236.63亿，占公司2018年经营计划（实现收入368亿）的55.91%-64.30%。我们认为伴随下游施工需求维持高位，工程机械行业高景气度仍将持续，公司全年业绩目标大概率完成。
人民币贬值+规模效应助力三费率降低，业绩弹性进一步释放
6月底人民币连续贬值有效缓解汇兑损失问题，规模效应推动费用率持续降低。2017年公司财务费率1.09%，同比+1.41个百分点，主要原因为汇兑损失1.83亿，占财务费用比例高达57.39%。2018年Q1公司销售费率、管理费率和财务费率分别为5.06%、5.66%和0.64%，分别同比下降0.82、0.66和0.75pct。伴随规模效应发挥作用，销售费率和管理费率已逐渐恢复至接近上一轮行业高点水平。叠加6月底人民币连续贬值，汇兑损益问题有望得到有效缓解，公司业绩弹性进一步释放。
工程机械景气周期有望延续至2019年，起重机械龙头彰显王者本色
此轮工程机械行业复苏以更新需求为主，叠加基建投资稳健，持续时间有望超预期，公司作为龙头将实现超越行业平均水平的成长。
1）根据工程机械协会数据，2018年1-5月汽车自重机、随车起重机和履带起重机销量分别为13440台、6401台和744台，同比增速为83%、35%和56%。整体增长依然强劲，行业复苏仍在半途中。
2）公司在汽车起重机、路面设备和桩工机械等领域多年蝉联市占率第一，起重机械市占率高达50%，混凝土机械和挖掘机处于国内领先地位。2018H1公司履带起重机、随车起重机和汽车起重机销量分别为365台、3773台和6351台，同比增速分别为89%、41%和71%，市占率环比2017全年亦有不同程度的提升。
3）公司非公开发行方案获批，募集41.56亿用于盾构、高空作业平台、智能物流装备、环卫压缩站、桩工机械和印度工厂等六大生产基地建设和工业互联网信息化升级，有利于公司提升产能和丰富产品布局，进而提高产品竞争力和市场份额。
4）非公开发行后徐工集团依然为上市公司实际控制人，持股比例为35.79%，但进入了大量社会资本，有利于公司加速推进混改进程。
盈利预测与投资评级：考虑到2018年1-5月汽车起重机销量同比增加83.26%，以及公司中报预告高增长，叠加人民币处于贬值通道，我们进一步上调公司盈利预测，将18-19年净利润预测由15.20亿和19.42亿调整为17.17亿和23.44亿，调整后的EPS分别为0.24元和0.33元，对应PE分别为16倍和12倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内基建投资下滑；行业需求持续性不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。
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