杭叉集团发布2019年一季报，一季度实现收入22.2亿元，同比增长19.5%，实现归属上市公司股东净利润1.45亿元，同比增长20.6%，归属上市公司股东扣非净利润1.24亿元，同比增长13.5%。公司一季度收入利润增速均超行业平均水平，超市场预期，充分体现其不断增强的竞争力。
点评
公司销量增速高于行业，电动化趋势显著。一季度叉车行业销量15.3万台，同比增长11.3%，杭叉销量近3.6万台，同比增长超15%。销量市占率接近24%，较2018年有所提升，其中电动步行式仓储车依然增速较快，同比增长约47%，电动平衡重式同比增长约26%，内燃式同比增速约8%，电动叉车销量增速显著高于内燃，叉车电动化趋势显著。
毛利率稳中有升，年末产能将达20万台。一季度杭叉毛利率20.3%，较18年同期增加0.6pct。相对于合力，杭叉零部件外购比例更高，因此钢材等原材料价格的波动对于毛利率的影响会更滞后一些（供应商缓冲），预计原材料降价的优势后续会进一步体现。另一方面，4月1日后增值税税率下调，虽然产品终端价格也会有所调整，但对于杭叉来说整体也是利好。19年一季度，IPO募投项目——5万台电动叉车车间正式投产，预计到19年末整体产能将达20万台，规模效应和效率更高的新车间有望共同助推毛利率提升。
高端产品渗透率逐渐提升，产品单价提升。一季度杭叉销售收入增长19.5%，销量增长约15%，产品单价提升，主要系2018年以来，售价更高的高端X系列（内燃），XC系列（锂电池）叉车销售占比明显提升。X系列18年销售占比已超5%，预计2019年将进一步提升。随着高端产品占比的提升，我们认为2019年杭叉毛利率也有望较2018年有所提升（X系列平均售价较同吨位内燃车高30%左右，XC系列较同吨位电叉高50%）。
将重点拓展北美市场。北美是叉车传统三大市场之一，但之前中国品牌在美国渗透率极低，2018年杭叉成立北美公司，在大股东的协同下，2019年杭叉将会重点拓展北美市场，打开新的增长点，虽然2019年欧美增速预计将有所下滑，但是北美市场未来将是杭叉重要的海外市场。
经营现金流持续健康，各项费率基本稳定。2019年一季度杭叉经营现金流净额2.25亿元，同比增长60%，远大于净利润，一季度销售费率5.4%，管理（研发）费率5.8%，基本保持稳定。
收入稳步提升叠加利润率改善，继续强烈推荐。相对于其他机械设备，叉车历史周期性一直较弱，公司在18年年报中提出2019年收入目标95亿元，我们预计2019年杭叉收入可达95亿元。同时随着高端产品的放量、电动化比例的提升，利润率也将较18年有所提升，预测全年净利润7.16亿元，对应当前PE13倍，估值较低，继续强烈推荐！
热门推荐