三一重工主要产品份额持续提升，海外市场进入爆发，现金流持续稳健，对电动化、智能化、国际化研发投入大幅增加，数字化建设成果表明公司正积极拓展业务边界。
2021H1公司营收、归母利润为671亿、100.7亿，增长36.5%、18.0%，Q2单季度业绩下滑，低于预期。短期盈利受原材料价格、研发投入比重增加影响，下调2021-23年EPS至2.06（-0.29）、2.41（-0.27）、2.63（-0.25）元，给予2021年17.5倍PE，下调目标价至36.05元，增持。
⊙行业震荡阶段公司稳健增长，海外市场进入爆发期。
2021Q2挖机销量同比转负，特别是国内销量降幅较大，但公司Q2国内销量依然增长，市场份额持续提升。2021H1公司经营净现金流97.9亿，剔除汽车金融影响超110亿，持续超越净利润。21H1海外市场营收124.4亿，增长94.7%，剔除大象增速达到135%，分品类看，混凝土机械、挖机、起重机出口营收增速达到84%、129%、183%，部分市场达到第一、二地位。
⊙短期因素冲击毛利率，海外市场盈利良好。
2021H1综合毛利率28.1%（同比-2.2pct），特别是Q2毛利率26.1%（同比-5.4pct），各品类毛利率均有下滑。2021H1海外毛利率24.6%（同比+2.5pct），而国内毛利率29.3%（同比-2.8pct），其中原材料对毛利率冲击在1.6pct左右，我们认为随着大宗品价格稳定，公司降本措施将逐步体现在财务端。
⊙研发投入高速增长，积极拓展发展边界。
2021H1研发费用30.6亿，增长81%，研发人员6700人，较2020年底增加约1400人，主要投向电动化、智能化、国际化研发，竞争力持续强化，且公司在物联网、工业软件等领域投入及阶段性成果，表明公司发展战略已不局限于工程机械。
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