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本文首发于2022年01月18日
--事件--
根据国家统计局披露，2021年12月，我国制造业固定资产投资完成额累计同比增长13.5%，增速环比下降0.2个pct；工业增加值当月、累计同比分别增长4.3%、9.6%，增速环比分别+0.5、-0.5个pct。
--简评--
制造业固定资产投资完成额累计增速下降趋势放缓
2020年下半年以来，原材料价格明显上涨，全球芯片因为产能受疫情影响、而需求受应用领域更多影响，出现短缺且价格暴涨，导致制造业成本普遍上行，影响制造业盈利水平；电力煤炭供应紧张也对制造业产能释放节奏产生影响。因此，制造业固定资产投资完成额累计同比增速不断下滑，由2021年2月的37.3%下降至12月的13.5%，减少了23.8个pct。
不过，中长期来看，我国仍处于制造业产业升级周期中，高端装备长景气仍可期。2021年12月，高技术制造业固定资产累计同比增速达到22.2%，尽管也有所下滑，但仍明显高于同期制造业整体的13.5%。此外，2021年11月以来，原材料价格和芯片价格尽管仍处于高位，但是已经迎来边际改善，我们判断制造业尽管短期可能继续承压，但是向下压力已然趋缓，2021年9-12月，制造业固定资产投资完成额累计同比增速的降幅分别为0.9、0.6、0.5、0.2个pct，降幅呈收窄态势。
分子行业来看，2021年12月专用设备制造业固定资产投资完成额累计同比增速为24.3%，电气机械及器材制造业为23.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业为22.3%，在制造业下游子行业中表现较好，主要受益于锂电、光伏、3C及半导体行业相对景气。此外，由于原材料供不应求，11月金属制品、机械和设备修理业固定资产投资完成额累计同比增速为42.5%，化学纤维制造业为38.1%，预计12月累计同比增速仍相对较高。
工业增加值整体继续边际改善，制造业12月表现相对较弱
2021年12月，我国规模以上工业增加值累计同比增长9.6%，增速环比下降0.5个pct；当月同比增长4.3%，增速环比提高0.5个pct，延续了10月以来的持续改善态势。从规模以上工业增加值的环比来看，12月份比11月增长0.42%。
分门类来看，12月，采矿业增加值累计同比增长5.3%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长11.4%；制造业增长9.8%；采矿业增加值当月同比增长7.3%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.2%；制造业增长3.8%，表现相对较弱。
自有统计数据的2018年9月以来，高技术产业的工业增加值当月同比增速在绝大多数时间增速较整体更快。具体来看，2021年1-12月，高技术产业工业增加值当月同比增速均值为15.21%，而工业整体增加值的当月同比增速均值仅为6.74%，差额为8.47个pct；高技术产业工业增加值累计同比增速为18.2%，较工业整体增加值高8.6个pct。
机械投资策略
展望2022年，寻求α。我们认为：①光伏设备、半导体设备、锂电设备依旧是景气赛道，不过市场预期相比2021年更加充分了，所以在投资标的的选择上，更加要注重个股挖掘，其中锂电设备订单有望再创新高，盈利能力中枢上移；②通用自动化板块、机械基础件、检测服务、集采服务、节能降碳设备的景气度、市场预期较低，且普遍认为2022年会受到制造业投资增速继续回落的影响，这里反而会有更多超预期的可能，尤其是本身α属性就很强的标的。
中长期，顺应双碳背景。到2025年、2030年、2060年，我国非化石能源消费比重分别为20%左右、25%左右、80%以上。双碳将从多个维度影响机械行业的投资机会，增量因素主要来自新能源占比提升、持续降低单位产出能源资源消耗和碳排放、推动绿色生产生活方式等，有利于各类新能源设备、半导体设备、通用自动化、节能降碳设备、检测服务这些子行业的中长期发展。
风险因素
制造业景气度大幅下滑；政策落地不及预期；市场竞争格局恶化。
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