厚此还是薄彼？间或于房产和铁建业务，中铁二局(8.65,0.46,5.62%,吧)(600528.SH)目前仍是摇摆不定。
不过，赶在2008年最后一月，中铁二局拿下53.55亿元订单后，其工程业务似乎也霎时上了台阶。
公告数据显示，截至2008年12月23日，中铁二局已累计中标工程总额392.53亿元，同比增长1倍以上，为2008年度计划承揽工程项目总额179亿元的219.29%，也是2007年度承揽工程项目总额193.18亿元的203.19%。
铁路工程无疑占到其工程总额的重头。按该业务中标金额240.54亿元计算，占比达61.28%。相较2008年持续萎缩的房地产业务，其似乎正待再度成为支撑中铁二局业绩成长踏石。
然而，持续低下的毛利率及业务占比逐渐趋小，显然难以给出足够证明，加上房地产业务上半年业务结算的低预期，土地储备的逆市扩张，也不得不面对信贷高压下财务成本上升。
但中铁二局还有更多敛金术。
据记者不完全统计，2008年，中铁二局已通过发短期融资券、银行批量授信、直接借贷、信托理财产品和可转债等渠道方式获取近200亿元融资额度，且多为12个月的短期融资额。而2008年前三季度，中铁二局营业收入仅157.60元。巨额融资压力，无疑将对未来业绩造成不确定因素。
毛利率待升
“第四季度的巨额订单很难在2008年业绩有所体现，即使有短期回收资金的项目，估计也不大。”东海证券建筑行业分析师王万金告诉记者，巨额合同的签订很容易给市场造成错觉，导致炒作。事实上，这些订单要分散在未来数年体现，四季度新签合同不会对全年业绩造成多大影响。
但依照中铁二局业务结构，其铁路工程业务总量无疑占半壁江山。只是受制于毛利率低下，仍难以给予其更多利润贡献。
半年报显示，按公司业务类别划分，铁路工程营业收入22.36亿元，公路、工业、能源、民用等工程施工营业收入57.05亿元，房地产业务收入3.32亿元，物资销售及其他非施工收入40.44亿元，分别占营业收入的18.15%、46.32%、2.69%和32.84%。
尽管就营收而言，铁路工程营收规模仍在较快增长，但对比2006、2007年业务结构状况，铁路施工业务占比却逐渐变小。而毛利率也由2006年的8%降至5%左右。
中铁二局2007年年报指出，建筑市场竞争激烈，造成建筑行业毛利率下降，受原材料价格上升，特别是沙石、水泥等大宗材料大幅上涨，降低了项目毛利率。
不过，招商证券分析师王小勇认为，其原因有二：一是从公司承接的铁路业务合同看，公司的铁路业务绝大部分来自母公司中国中铁(5.56,0.14,2.58%,吧)及其下属子公司的分包业务；二是公司铁路尤其是高铁的承包能力有所下降，导致其须依靠从母公司分包业务维持其铁路基建业务。
王万金也表示，中铁二局(8.64,0.45,5.49%,吧)获取铁路业务合同的确也存在被压制利润的可能。“这是行业属性决定的，有些招标只能由中铁集团出面中标。”
但他仍看好其未来毛利率的上升，中铁二局已购置高铁建设设备，获取高铁项目的意愿强烈。高速铁路相对于普通铁路来讲，毛利率较高。
融资风险待考
不过，2007年就将房地产纳入主业的中铁二局，却不得不面对更多的市场风险。
房地产行业堪忧情况下，2008年上半年，中铁二局扩张步伐并未放慢。其着力加快了土地一级开发和二级土地储备。
半年显示，截至2008年6月30日，公司房地产储备土地2466.50亩，其中上半年新增694.40亩；累计在建面积48.20万平方米，上半年新开工15.68万平方米、竣工8.24万平方米。
由此计算，其土地储备增长率占到近30%，而其上半年营收增长仅48.26%，费用占经营收入的9.34%。
王小勇认为，房地产景气下滑之势未减的情况下，占比偏大。而公司上半年经营活动现金净流出11.51亿元，其中房地产板块现金净流出就达14.64亿元，占其净流出的127.19%。
前述房地产业务的激进使其产生巨大资金渴求。除2007年下半年开始陆续出让部分房地产项目股权筹措流动资金外，其更陆续展开近200亿的巨额融资计划。
据记者不完全统计，中铁二局董事会通过的类决议涉及有，全国银行间债券市场发行金额不超过15亿元短期融资券的议案；通过民生银行(4.13,0.06,1.47%,吧)发行“非凡理财尊享7号理财产品”融资10亿元；向中国进出口银行申请专项授信额度5亿元；向民生银行、中国银行(3.00,0.03,1.01%,吧)、成都市商业银行、光大银行分别申请综合授信8亿元、36亿元、9亿元、10亿元，期限均为12个月；向中信银行(3.93,0.07,1.81%,吧)、招商银行(12.44,0.28,2.30%,吧)成都支行共申请40亿元的1-2年期综合贷款额度；向建行申请借款及其他信贷业务额度50亿元。
12月，其还拟发行分离交易可转债融资15亿元，其中5亿元购置工程施工设备、8亿元偿还银行贷款、剩余约2亿元补充流动资金。
“无可避免，巨额融资计划，特别是短期借款，对财务成本必然造成压力。”王万金认为，建筑工程及房地产本身属于资金需求很大的行业，应该控制好中短长期借款的债务比例，避免可能的财务风险。
不过，由此而定的业务调整，如何规划正处扩张期的房地产业务，中铁二局却不甚明确。
前述市场人士认为，通过前期公司出让房产项目可以看出，其拟把纯粹做房地产项目的公司全部卖掉，将下属房地产公司的股权全部转给旗下中铁瑞城置业公司，由其来负责中铁二局旗下的房地产业务。通过中铁瑞城，将实现公司资源由房地产业务向施工业务的转移。
记者曾就相关问题致电董秘邓爱民，但截至发稿，其未接听电话。
热门推荐