招商证券:徐工科技价值重估的两个理由

慧聪工程机械网   2009-07-01 11:40   来源:招商证券

增发后公司拥有徐工集团工程机械核心资产。徐工科技直接或间接持有重型公司、进出口公司、液压件公司、专用车辆公司、随车起重机公司、特种机械公司100%的股权。大股东徐工机械的持股比例从33.91%提高到58.47%。

增发后公司拥有徐工集团工程机械核心资产。徐工科技直接或间接持有重型公司、进出口公司、液压件公司、专用车辆公司、随车起重机公司、特种机械公司100%的股权。大股东徐工机械的持股比例从33.91%提高到58.47%。

增发后公司的资产质量和盈利能力得到明显提高。根据2007年及2008年备考合并财务报告,假如本次交易在2007年1月1日完成,2007年公司实现的每股收益为0.91元/股,2008年为1.48元/股。

徐工重型是未来上市公司主要的利润来源,竞争优势显著。近三年徐工重型的汽车起重机国内市场占有率第一,2008年占有率在55%以上。公司难以被复制的竞争力在于拥有工程机械产品及核心零部件的生产、配套能力,拥有经营多年的国内外销售与采购网络。

公司价值有待重估的两个理由:其一,完整的产业链、品牌国际认知度、领先的研发实力决定了公司的竞争力,也决定了“徐工”的品牌价值应为工程机械行业之首;其二,公司经营现金流和资产周转率好于行业平均水平;而目前市值仅为三一重工的60%、中联重科的78%,明显低估。

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