国都证券
潍柴动力:推荐A评级目标价52.6元
最完善的重卡产业链企业。公司是中国重卡产业中拥有完整的产业链的龙头企业。其产品线涵盖重卡动力总成，整车，零配件等。也是中国最大的重卡发动机，工程机械发动机，最大的重卡变速器制造商。公司重卡主要客户占有市场35%以上的的市场份额，公司在15吨及以上重型汽车及5吨及以上装载机动力配套领域均占有80%以上的市场份额。
此轮经济复苏的最直接受益者。在政府投资的推动下，以及宽松的货币政策支持下，中国固定资产投资增速继续维持在高位。固定资产投资是拉动物流运输的主要动力，从而进一步拉动对重卡的需求。下半年，随着房地产行业的进一步回暖，以及固定资产投资规模仍然维持在高位，工程机械行业仍将继续回暖，带动对发动机的需求。
公司特有优势明显，更具投资价值。陕西法士特是国内引进斯太尔平台重卡时配套引进的美国伊顿富勒重型变速器，在国内15吨以上重型汽车市场的占有率超过90%，其垄断地位难以动摇。在实现国三标准上，公司采用的高压共轨技术比EGR技术更成熟，稳定，长期看来综合节油性能较好，更具有发展潜力。且公司已经开始推出自己的EGR技术。公司出口业务占全部销售收入比例较小，不足1/10，出口低迷对公司整体收入影响不大。公司主要原材料的钢铁价格大幅回落，公司毛利率水平有望进一步回升。潍柴,山东机械集团与山东省汽车工业集团共同组建山东重工集团，为公司长远发展提供动力。
盈利预测与投资评级。随着中国经济的回暖，下半年重卡行业将会有较快的复苏。在政府大规模固定资产投资的拉动下，工程机械行业也将有明显的回暖。预测公司09-11年EPS为2.63,2.76,3.07元。对应当前估计动态市盈率分别为14.0,13.4,12.0倍。估值偏低，具有较高的安全边际。按照20倍PE估值，公司目标价为52.6元。给予公司"短期-强烈推荐，长期-A"的投资评级。
海通证券
潍柴动力:买入评级丰富产品结构
公司正在积极丰富产品种类，拓展产业链条。公司已经推出5L/7L中小功率发动机，进入到客车,中,重卡和挖掘机领域；同时还并购了法国博杜安发动机公司，获得16L-33L发动机的研发技术和生产能力，为公司产品以后通过OEM方式出口打下基础。总的来看，公司正在努力从一个单纯以重卡发动机为主的生产企业，向全系列发动机生产商迈进。
共轨发动机和EGR发动机的销售价格已经大幅降低。目前国3发动机主要分共轨发动机和EGR发动机两大类，据我们了解当共轨发动机和EGR发动机刚推出时，要比同类的国2发动机分别贵2.5万元和1.1万元，但随着国3发动机的批量投放，目前共轨发动机和EGR发动机仅比同类国2发动机贵0.8万元和0.5万元左右，我们认为销售价格的下降将对国3发动机的普及起到积极作用。
2Q09公司产品销量和产品毛利率预计都将保持平稳。1Q09公司约销售发动机6.9-7.0万台左右，由于本年度整车厂没有在整车销售旺季来临前大量囤货而更多的采取随需随订的订货方式，因此我们预计2Q09公司销量环比会出现一定幅度的增长，我们预计2Q09公司销售发动机将达到7.3-7.6万台。从毛利率水平来看，1Q09公司产品毛利率为19.66%，同比下降4.76个百分点，我们认为毛利率下降主要是两点造成，一个是本期公司发动机销量同比下滑约30%，另一个原因是本期公司对共轨发动机进行促销。进入2Q09，公司采购的共轨配件价格下降了约20%，但是公司共轨发动机产品仍然在进行促销，因此我们预计2Q09公司产品毛利率会略有提升，毛利率水平提升到20%左右。
随着物流需求的复苏，下半年行业销量可能出现淡季不淡的现象。目前整车下单需提前15天，发动机的下单需提前7天，因此仅从整车和发动机厂的在手订单看，未来行业需求走向仍是看不清的，但我们认为随着房地产企业开工的增加，国内贸易的恢复，物流需求会逐步增多，很有可能会导致重卡销售在下半年特别是在4Q09出现淡季不淡的现象。
盈利预测和投资建议。展望2009年，我们预计公司发动机销量达到25.67万辆，同比下滑13.20%，重卡销量达到5.75万辆，同比下滑10.23%，变速箱销量达到37.51万辆，同比下滑19.24%。在此基础上，我们预计2009,2010年公司分别实现EPS1.91元,2.34元，维持对公司的"买入"评级。
热门推荐