山推下半年业绩看点在于出口复苏。2009年上半年在出口拖累下，山推的业绩大幅下滑，上半年出口销量卜滑的幅度达到53%下滑幅度达到历史最高。我们认为目前出口已经处于历史最差阶段，出口好转就在眼前，出口好转的判断是基于推土机猪要出口国家今年经济快速反弹、海外经销商存货见底、海外客户询价开始活跃，以及今年以来中国海外施工承接项目增加等等的基础之上做的判断。如果出口开始复苏，则公司的业绩向上弹性极大。预计全年投资收益1.4亿元(其中小松推1.2亿元，彩桥2000万)。
维持“买入”评级。我们预测2009，2010，2011年EPS为0.62，0.81和0.96元，动态PE为21倍、16倍和14倍，鉴于公司盈利在出口好转情况下具有很大弹性，未来业绩具有上调空间，我们维持“买入”评级。
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