房地产建设开始加速的五个迹象
1)在较8月达到的峰值水平回调人民币1040元/吨(降幅为22%)后，螺纹钢(3960，23.00，0.58%)价格于周四/周五首次反弹人民币10-25元至人民币3615元/吨。
2)尽管这仅是两个时间点数据的比较，但更令人感到鼓舞的消息是，经销商的长材周库存下降1.4%至540万吨，这是自8月初钢铁价格回调以来库存在连续4周增加之后的首次下降。
3)在钢铁价格的周平均降幅从8%降至最近的1%-2%、经销商库存的升幅也从7%下降至3%(再到本周出现下降)后，钢铁价格的上升/库存的下降尤其令人鼓舞，这表明终端用户降低库存的行为可能告一段落。
4)水泥价格——实际需求指标，因为水泥价格不像钢铁一样会被库存周期所干扰——于3周前开始上涨，目前这一上涨趋势开始向更多的城市扩散。
5)我们认为，建筑需求的反弹在很大程度上是受房屋新开工数上升的推动。在6月上升12%，7月持平后，8月份的新开工建筑面积同比上升24%，扭转了过去11个月的下滑趋势。8月通常是房地产建设的淡季，因此我们认为这进一步说明实际建筑需求出现反弹。8月份的房地产固定资产投资同比增幅从7月的25%上升至38%。基建固定资产投资同比增长43%，而6、7月份的增幅分别为58%和45%。
潜在影响：需求的可持续性提高，基建开支将保持强劲。我们已经强调，上半年的需求增长是受基建资本开支(同比增长49%)的推动，而下一个关键推动因素——房地产——仍处在一个销售上升/库存下降的阶段。房地产销售通常领先新开工项目6个月的时间。2月份的春节过后，房地产销售出现实质性的反弹。因此，我们对未来12个月的基本需求假设得到证实，因为基建资本开支仍居高不下，而且随着房地产建设的推动作用在09年四季度开始显现，需求可能进一步增长。
最近股价的回调提供了良好的买入点
1)我们认为，有迹象表明当前现货价格的回调(较8月份的高点下跌了14-22%)趋势即将结束，因为：a)国内铁矿石价格从近期人民币900元/吨的高点下降至人民币755元/吨，接近边际成本生产商人民币750元/吨的生产成本。b)人民币1，250元/吨的焦煤价格接近今年年初钢铁行业整体出现亏损时人民币1，100元/吨的低点。c)螺纹钢的每吨毛利从近期的高点人民币704元/吨(周期中值为人民币400-500元/吨)下降至人民币80元/吨。d)我们的业内调研表明，尽管8月份的粗钢日产量为5，230万吨(月环比增长3.3%)，但一些钢铁厂已经开始减产。
2)钢铁股自8月初以来下跌了14-32%。尽管最近钢铁股从低点平均反弹16%，但其当前股价对应的企业价值/重置成本较周期中值仍存在15%-25%的折让。我们的首选股仍是宝钢、鞍钢和马钢。
热门推荐