太原重工2009年新接订单稳定，订单数量符合预期。从季度分布来看，全年比较均衡；公司中报披露，上半年共承接订单51.3亿元，我们预计下半年基本维持在同等水平，周期性波动较小。从产品结构上看，差别较大：其中火车轮轴、钢铁(油膜轴承)等下滑较大，矿用挖掘机、管轧机和大型锻压设备等相对较好。其实，公司产品和钢铁行业相关度逐渐减小；未来钢铁行业机遇在于企业之间区域整合、企业内部产品结构调整。预计2010年新增订单能保持月均8、9亿元水平，业绩仍能保持两位数增长。我们预计在15%～20%左右。
起重机业务结构调整
公司桥式起重机业务正在进行产品结构调整，钢铁生产线起重机订单下降，占比减小；但水电、核电起重机订单相对较好，2009年签订核电起重机订单超过10台，调整取得明显成效。将来风电设备生产放在起重机事业部做。2009年公司风电设备订单3～5亿元左右，主要还是核心零部件(增速器和主轴)、1.5MW整机已有1台在大同运行。预计2010年起重机收入不会下滑。
盈利预测与估值
考虑到研发费用加计50%税前扣除，公司实际所得税率为零会继续保持。我们预计2009～2011年公司分别实现每股收益0.79、1.01元和1.22元；我们按照2009年25倍、2010年20倍PE估值，目标价20元；目前估值相对便宜，维持“增持”评级。
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