在2000年至2010年十年间，基建大发展多次为工程机械板块带来了明显的超额收益。但在产能过剩、下游需求萎缩的2012年上半年，工程机械板块获得超额收益的难度加大，对政策的依赖程度也随之增加，两次降息均为该板块带来“超短脉冲行情”。随着下半年基建回暖、地产新开工意愿提升，工程机械板块有望触底回升，但短期内仍将在左侧调整，建议关注业绩增速确定的龙头股。
降息刺激板块短期走强
作为典型的固定资产投资驱动型行业，中信工程机械行业对政策与宏观基本面的变化有着极其敏锐的嗅觉，传导至工程机械板块，也常有不错的表现。此次央行两度降息，每次政策发布都对板块指数有一定拉升作用。
第一次降息时，中信工程机械板块出现短期回升，时间自6月8日持续至6月13日，累计涨幅为4.17%。当降息政策梅开二度，中信工程机械指数[957.21 0.73%]再次迎来小反弹，7月6日至7月13日上涨了4.84%，同期上证综指则下挫了0.7%。在这两个阶段，三一重工[12.20 0.16% 股吧 研报]、中联重科[10.09 -0.79% 股吧 研报]、徐工机械[13.08 0.69% 股吧 研报]、柳工[11.33 1.25% 股吧 研报]和厦工股份[7.62 0.93% 股吧 研报]等板块龙头股表现较好，此类个股的估值水平和板块中其他个股相比有所低估，因而在降息暖风频吹时易吸引资金介入。
分析人士认为，两度降息，对于工程机械板块有着实质性利好，主要表现在三方面。首先，降息降低了工程机械业内上市公司的财务费用。据Wind数据统计，工程机械行业一季度资产负债率(整体法)为58.56%，行业内上市公司长期借款合计172.13亿元，以1年期贷款利率估算，两次降息将节省财务费用约9639万元，其中三一重工、中联重科和柳工长期借款金额最多，所节省的利息费用也最多。其次，客户购机多采用融资租赁、按揭等方式，降息将为其节省购机成本，从而推动需求端释放。第三，货币政策的宽松带来市场对基建、水利、房地产等下游行业回暖的预期，间接拉动工程机械等中游行业的回暖。
关注行业龙头
降息等政策面的利好，容易刺激工程机械板块短期走强，但持续性较差。从中长期看，全国基建项目大规模停工、固定资产投资增速放缓导致的下游需求端萎缩是拖累工程机械板块走低的主要因素，下半年该板块若要走出靓丽的上升趋势线，还要看下游需求面能否回暖。
从行业基本面看，二季度GDP增速为7.6%，十分接近本年度GDP增速目标“7.5%”，经济增速底部信号已经发出。在高层“适当加大政策预调微调力度”明确表态下，基建投资、保障房建设等下游行业下半年启动规模有望更上一层楼。下游需求回暖有望带动工程机械行业的见底回升，不过复苏幅度相对有限，在底部调整时长也尚不清晰。
但是，不论是在左侧还是在底部，个股的结构性行情仍然值得期待，尤其是业绩稳定、综合竞争力较强的龙头股。若板块内部也演绎“强者恒强”，那么年初以来中信工程机械板块中唯一飘红的龙头股中联重科便值得关注，截至昨日，中联重科已累计上涨32.25%。
业绩也许是中联重科独占鳌头的重要影响因素，该上市公司自2008年至2011年保持了较稳定的业绩增速，这4年的平均同比增长率(扣除非经常性损益)为59%。而4年来业绩增长稳定、保持较高平均同比增长率的，还有三一重工、林州重机[7.48 1.36% 股吧 研报]、南风股份[20.75 0.44% 股吧 研报]、康力电梯[7.86 1.03% 股吧 研报]等4只股票;其中林州重机、康力电梯已发布中报业绩预告，均为略增。而柳工、山河智能[7.52 1.48% 股吧 研报]、方圆支承[6.09 1.16% 股吧 研报]、山推股份[5.18 -0.38% 股吧 研报]均预减，且中金公司预计，柳工、山河智能等业绩将继续大幅下滑，全年业绩存在下调可能。昨日个股上演的跌停潮颇为惊心动魄，在中报行情逐渐展开的过程中，投资者应尽量避免踩中“地雷股”。
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中金公司：销售差，市场认为经济探底;销售好，市场担心过度促销透支未来需求;上半年工程机械板块在市场质疑声中艰难前行。往前看，我们认为，基建向上、地产向下，工程机械下半年将缓慢筑底复苏;市场普遍担心的保有量增加及财务风险短期内仍处于可控范围之内;长期看，中国工程机械的发展方向应该是下一个日本小松公司，而当前正处于其1960s-1970s的黄金发展阶段。
莫尼塔：在期待市场政策的过程中，工程机械仍然面临诸多不确定性。第一，政府是否会重新刺激投资;第二，政府刺激投资对于工程机械能否起到足够拉动;第三，工程机械需求上升能否改善当前毛利下滑趋势。另一方面，一些正面积极的信号也在显现，房地产销量回升以及未来新开工有望上升。铁路和公路建设强度的上升已经在微观得以确认。下半年工程机械需求有望延续恢复的趋势。我们认为，在未来一个季度中，明确工程机械板块盈利见底的指标尚不会出现，销量增速仍然维持负值、产能利用率低闲置率高不会改变。因此，在见底的基本面和未来不确定的宏观环境中，工程机械行业受制于过去两年产能过剩和保有量的扩张短期行业性超额收益仍需等待。
中信建投：我们认为机械行业的投资机会主要集中在以下两个方面：一是政策微调带来的投资机会，铁路设备、核电、工程机械等会受益，特别是工程机械。二是下游需求稳定增长的子行业，如大能源装备(如煤炭机械、油田设备和海工装备)、节能环保设备、消费类机械。重点推荐中联重科、三一重工、中国南车[4.35 1.16% 股吧 研报]、晋西车轴[10.85 -0.37% 股吧 研报]、杰瑞股份[47.88 0.10% 股吧 研报]、惠博普[9.55 -5.35% 股吧 研报]、天地科技[11.03 2.70% 股吧 研报]、郑煤机[11.54 2.58% 股吧 研报]、林州重机、中集集团[0.00 0.00% 股吧 研报]、中国重工[4.59 0.22% 股吧 研报]、太阳鸟[13.80 3.14% 股吧 研报]、机器人[20.57 1.33% 股吧 研报]和航空动力[11.69 0.26% 股吧 研报]等。
东方证券：作为行业的先行指数，贷款数据预示流动性宽松预期的兑现，其中中长期贷款已经同比增速翻正，从一方面说明项目资金到位率已经明显增强。伴随着铁路、地产投资的逐步恢复，我们预期先周期的工程机械销售将有所起色。从行业数据来看，压路机的销量成为了销量最先回暖的机种。我们认为整个行业在三季度仍然将是基本面下探的过程，但建议关注工程机械年内的第二旺季。同时建议关注行业龙头且中报有望高增长的相关标的。
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