上周，内地发布的7月份经济与贸易数据令人失望，令市场再次响起要求政府进一步推出经济刺激措施的呼声。其实，政府上半年已经加大提振经济的力度，但经济活动却没有迎来预料中的好转。而内地大型投行──中金公司发布的最新中国利率策略周报认为，7月份内地工业增速创下年内新低，显示随着工业品价格跌至成本线附近，企业主动减产意愿增强，去库存力度加大，三季度经济面临进一步下行风险。投资动力不足，出口持续不振，中国经济增长的“三驾马车”已去其二，减少外需依赖、扩大内在需求，已经到了亟待提速的时候了。
刺激资金正消耗殆尽
上半年，政府一再加大提振经济力度，为什么中国经济未能出现良好反应呢?福布斯中文网一篇分析文章认为，其中最重要的原因或许就是──中国用于经济刺激措施的资金正在消耗殆尽。
截至今年6月底，内地持有高达3.24万亿美元外汇储备。然而，外汇储备在应对本币危机方面的用处还是有限。在任何情况下，内地持有的外汇储备与获得所有这些美元、英镑、欧元及日圆所造成的以人民币计算的负债几乎相当。因此，如果央行动用外汇储备，必然会使自己更深地陷入无力偿清债务的窘境。人民币兑美元汇率近期略有回落，致使央行负债数额与其资产相比有所减少，从而使其资产负债表略有增，但央行仍然没有随心所欲动用其外汇储备的灵活性。因此，将外汇储备大规模注入经济──即使会达到预期效果──也是不可能的。
2008年底，上一轮经济刺激计划为中国创造了经济增长，这主要是因几大国有银行在政府授意下，启动了一轮异常大规模的信贷投放热潮。2009年，人民币新增贷款达到创纪录的9.59万亿元，差不多相当于2008年的两倍。这场“马拉松式的放贷潮”一直延续到2010年及2011年，因为中国经济对宽松信贷上了瘾。
如今，这轮放贷潮已然结束。几大国有银行现在无法为中央及地方政府最近几个月接连宣布的数百个新项目提供新的资金。因为，2008年以来，中央政府迫使各大国有银行提供的许多贷款将永远不会得到偿还。
资金短缺现象正在蔓延
清华大学经济管理学院客座教授程致宇发布报告指，今年中国各大银行已设法提供一些新的贷款，但其中大部分新增贷款属短期贷款。他还指出，这些金融机构不久将面临困境，因为他们将需要动用自己剩余的流动资金来为即将到期的财富管理产品及房地产信托产品进行再融资。那些用来推动经济增长的新项目得到的资金将会非常稀少。所以，7月份人民币新增贷款出现环比下滑毫不令人意外。当月，新增贷款从6月份的9198亿元下滑至5401亿元，低于此前所有人的预期。
经济学家认为，“基础设施──经济刺激──开支”效应只能弥补民营企业需求下滑对经济造成的影响。而这些开支预计不会刺激经济增长。
目前的情况有多糟糕呢?美奇金(北京)投资咨询有限公司创始人杨思安称，中国某大城市税务局目前“没有钱了”。令人难以置信的是，该市税务局官员已被告知要直接向纳税人筹措自己的工资。该城市政府破产现象在全国各地亦较普遍，因为各地财政收入都很吃紧。
在江苏，泰州市已向房租收入征收一项5%的税，并派遣税务员挨家挨户地征收。湖南常宁则取消了税务员休假。海南15个市县到目前为止仅收到预算土地出让收入的17%。上半年，杭州今年税收收入减少了2.7%，这个数字并不包括从土地出让收入，该收入同比减少了五成以上。据闻，无锡政府5月份就发不起工资，“鬼城”鄂尔多斯则不得不从一家国有煤炭公司借款来应对其经常性开支。因为税收，沈阳还背上了“罚款敛财”的名声。
所有这些现象令人们怀疑，“政府的钱已经用光了”!更糟的是，由于内地国际收支目前已转为逆差，财政问题将更难解决。而从第二季度起，内地自1998年以来第一次出现了资金净流出。
从各大沿海城市到偏远山区村落，内地目前都正面临资金短缺问题──中国是否正面临着第一轮金融危机呢?
出口增速下行风险增大
中金公司近日发布最新策略周报称，5、6月份，内地经济似乎有所企稳，7月份数据却普遍都出现不同程度下降。这印证了内地经济二季度尚未见底的判断。
首先，出口增速在下半年下行风险增大，7月份大幅下降主要体现二季度海外经济放缓的滞后影响，而三季度海外经济总体正在进一步恶化。
其次，房地产销售持续超预期却并没有带动库存下降，房地产投资下滑趋势难以在下半年反转，仅靠基建投资的拉动很难起到稳增长的效果。
制造业投资增速回升是7月份整体投资增速维持稳定的最主要原因，但主要体现在纺织、家具与化纤等行业，与这些行业的订单锐减和库存上升并不相符。
再次，消费虽然表现较为稳定，但实际增速实在难以反弹，因为居民收入增速放缓对汽车、石油制品等非必需消费品已产生抑制作用。
在总需求没有显著改善情况下，7月份工业增速创下年内新低表明，随着工业品价格跌至成本线附近，企业主动减产意愿增强，去库存力度加大，三季度面临进一步下行风险。
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