山东重工“开”上凯傲叉车

与动辄上百亿元的央企并购案相比，这不算是豪门婚姻，却足够吸人眼球。

2012年9月3日，山东重工集团有限公司（下称山东重工）旗下的潍柴动力(000338,股吧)，用7.38亿欧元(约合人民币58.85亿元)迎娶世界工业用叉车和液压技术巨头——德国凯傲集团，创下了中国企业在德国最大投资纪录。

山东重工成立于2009年，由潍柴控股集团有限公司、山东工程机械集团有限公司和山东省汽车工业集团有限公司等七家山东省属国有企业组成，整合了山东最优质的装备制造资源，几乎是中国最好的动力系统与工程机械公司。

山东重工以及中国在全球动力系统市场并无优势——中国公司多年来只能在中低端动力系统市场，高端市场完全靠进口的局面长期无法改变。对于山东重工而言，中低端市场的激烈竞争以及中低端市场容量，都不足以支撑其跻身世界500强、打造世界级装备制造业的战略目标。

此次收购，让山东重工有了打破僵局的可能。

山东重工董事长谭旭光坦言：“控股林德液压公司对于潍柴动力更为重要。”通过战略入股，潍柴动力能够获得凯傲叉车的配套市场，并掌握高端液压技术，彻底改变我国高端液压核心技术长期被国外垄断的局面。借此，谭旭光有可能实现他再造一个潍柴动力的豪言。

欧债危机赐良机

作为收购方，山东重工集团的业务涵盖了商用车、工程机械、动力系统、核心零部件、游艇制造五大板块。2011年，山东重工收入983亿元，在行业内已初具规模。

但其业务发展能力存在致命缺陷：山东重工在叉车业务、中低端动力市场等领域发展多年形成规模优势，却身处竞争激烈中国低端市场，盈利能力一般，未来前景堪忧。

工程机械专家、正略钧策管理咨询合伙人刘志鹏称，山东重工叉车此前已成立了一家叉车公司，经营了四五年，盈利状况一般。

此次联姻之前，山东重工旗下的潍柴动力已经与之合作多年，只是没有获取核心技术、独立获得进军高端市场的能力。

德国凯傲集团是世界知名的工业叉车制造商，在欧洲排名第一、全球排名第二。其旗下的林德液压是一家重型液压传动、传动技术和移动电力传动设备的领先制造商，拥有自主核心研发团队，在全球液压制造领域具有举足轻重的地位。

凯傲集团背后的实际拥有者为KKR和高盛。2006年，KKR与高盛以40亿欧元的价格买下凯傲集团，意图打造一个能够超越丰田的“叉车帝国”，并完成了凯傲集团的欧洲上市工作。

然而，让他们始料不及的是，受欧债危机影响，凯傲的业绩指标一直止步不前。德国凯傲集团的财报显示，该集团净资产截至2011年为-4.88亿欧元，截至今年上半年已达到-5.32亿欧元。2011年度净利润为-9292.6万欧元。

在这种情况下，凯傲集团急需输血救命。山西证券(002500,股吧)分析师李争东表示：“凯傲集团曾经发了中期债务票据，这批中期债务明年到期。凯傲集团只好与借款方进行协商，将还款日期推迟到2017年，希望能缓解资金压力。在此情况下，凯傲集团如果出售一部分股权，对其明年要进行的债务再融资是一大帮助。”

交易完成后，凯傲将利用这笔注资进一步优化资本结构。如果凯傲日后进行IPO，潍柴动力有权选择增持凯傲股份至30%，并有权进一步增持凯傲液压业务股份。

凯傲目前已经成为中国最大的外资叉车生产商，在江苏靖江和福建厦门拥有两家合资公司。旗下共拥有四大品牌——林德（Linde）、施蒂尔（STILL）、欧模（OM）、宝骊（Baoli），在中国市场主要使用林德和宝骊。此次收购，山东重工获得林德部分股权，拥有了接近世界领先的动力系统高端市场的可能。

巴克莱资本发表研究报告评价称：“长期而言，收购凯傲，将有助其拓展柴油发动机及重型货车以外的产品组合。因柴油发动机及重型货车业务短期内的增长空间非常有限，但中高端市场依然很有空间。”

高端市场空间大

长期以来，全球液压系统一直被德国博世力士乐公司、美国伊顿公司、日本川崎公司所垄断。中国高端液压产品完全依赖进口，2011年高端液压产品的进口额就高达300亿元。

数据显示，中国工程机械全行业利润70%给了进口零部件。

中国液压协会秘书长杨补春在接受记者采访时说：“我国1978年开始引进国外的设备，30多年的发展时间怎么去跟伊顿、川崎、力士乐这样近百年的技术积淀相抗衡？我国机械工业最开始注重主机的发展，而对配套件的重视不足。时间上的差异，导致我国高端液压市场受制于人。”

目前中国市场约有40%的市场份额被国际企业所占据，且高压液压市场占液压市场的60%左右。而国内产品只能满足中低档配套的需求。

因此，解决工程机械高端液压件长期依赖进口问题成为“十二五”期间的重要任务之一。为寻求突破，国内企业积极引进外资，并试图仿制国外产品。

刘志鹏在接受记者采访时说：“通过合资引进的只能是他们的二代技术，高端产品人家不会和你合资。”

潍柴动力2011年5月也曾收购一家液压公司——瀚德液压青州有限公司，并在其基础上成立潍柴动力青州传控技术有限公司，专门发展液压传动业务。但是用谭旭光的话说：“青州生产的根本不能叫液压器，只能叫液压件。”在此之后，潍柴一直在全球寻求液压业务的合作伙伴。

国内著名液压专家、原博世力士乐(中国)有限公司首席技术执行官王长江曾说道：“国内的理念需要转变，现在投入大量的资金用于仿制外国产品，而仿制品是没有前途的。”与之相对应的是我国巨大的市场。水清木华研究中心发布的《2011-2012年全球及中国液压行业研究报告》显示，得益于金融危机后启动的大规模投资计划，中国液压行业在2010年和2011年发展迅猛，2011年液压行业产值达到436亿元，同比增长24.2%。中国高端液压件市场巨大，约占全世界市场的12.5%，位居美国、日本、德国之后，排第四位。

谭旭光说：“液压技术是中国工程机械领域的软肋，而且这不是简单就能造出来的，需要有核心技术。我想即便中国企业再有钱，10年内也达不到林德液压的技术水平。想要达到全球领先的技术，必须10到20年。要想迅速拉近与世界顶尖水平的差距，跨国并购是一个绕不开的途径。”

作为负责运营凯傲液压业务的林德液压，是一家重型液压传动、传动技术和移动电力传动设备的领先制造商。其在耗能、输出压力、速率等指标上较同业领先，拥有自主核心研发团队，在全球液压制造领域具有举足轻重的地位。

1956年成功生产出世界上第一台静液压驱动设备以来，林德静液压驱动技术就始终处于全球领先地位。目前，林德液压已经成为卡特彼勒、沃尔沃、利勃海尔等世界级工业装备制造集团的重要供应商。

动力系统新革命

按照谭旭光的设想，潍柴动力将把林德液压的技术引入国内，依托山东重工现有优势，将山东省打造成国内高端液压机械基地。通过全球领先的高压液压技术和中国低成本制造优势相结合，彻底改变高端液压核心技术长期被国外公司垄断的局面，推动我国工程机械产业向高端拓展。

谭旭光认为，未来十年乃至二十年，随着全球对能源需求的扩大，对技术排放要求的不断提高，发动机的动力系统将进行一次革命。潍柴要积极把握这次转型升级的机会。

在目前潍柴的五大系统中，动力总成系统、新能源动力系统成绩显著，船舶推进系统、传动系统正在发力，但液压控制系统相对滞后，核心零部件技术缺失。

潍柴动力要通过此次与凯傲的战略合作，快速掌握高端液压技术，实现在工程机械、农业机械、游艇、宇航等多领域的全面突破。

根据协议，交易完成后，液压业务将作为独立公司投入运营，凯傲则继续保留其在公司的战略性股份。林德的液压产品将继续沿用LindeHydraulics标。

“未来5年力争使我们的液压收入达到100亿元，5-10年后公司将在全球液压系统产业确定龙头位置。”谭旭光说。

当然，他们也存在着很大挑战。

刘志鹏说：“博士力士乐和伊顿的地位并不是潍柴收购林德就能够轻易撼动的。”在林德液压进入中国之前，博士力士乐、伊顿等外资巨头已纷纷在中国建了工厂，争抢中国市场。