1、事件
2013年中期收入33.18亿元,同比12%;净利润2.47亿元,同比26%;扣非后净利润2.38亿元,同比31%。EPS为0.48元,扣非后EPS为0.46元;ROE为8%,同比提升1个百分点;经营现金流0.48元/股,同比114%。
2、分析师的分析与判断
(1)业绩略超预期,收入增速继续超越行业
上半年叉车行业销量16.5万台,同比增长8%,公司销量为37234台。上半年公司收入同比12%,分产品看,收入占比97%叉车同比12%,超越行业增速。收入占比3%装载机同比下降8%。二季度单季营业收入同比18%,净利润同比37%,增速创2011年四季度以来新高。上半年国内收入27亿元,同比增长13%,国外收入同比增长6%。
(2)盈利能力明显改善,公司全年期间费用率目标控制在10%
上半年毛利率19.6%,同比提升1.1个百分点;净利率7.4%,环比提升0.3个百分点,同比提升0.8个百分点。分产品看,叉车及配件毛利率同比1个百分点,装载机毛利率同比下降0.9个百分点。三费和率9.9%,其中销售、管理、财务费用率分别为4.2%、5.5%、0.3%,销售费用率小幅改善,同比下降0.2个百分点,管理费用率同比持平,财务费用率同比上升0.2个百分点。公司全年期间费用率目标约为10%,与中期持平。
(3)全年收入目标70亿,非经常性损益可观
2012 年物流业固定资产投资增速24%,2013年1-5年增速为24%,2012-2013年物流业固投高增长将在13-14年陆续释放叉车需求,分析师维持叉车行业未来三年年均增速10%预测。公司全年收入目标70亿元,同比增长17%,分析师判断公司收入增速将超越行业5个百分点以上。公司近期公告分别获得两笔合计3.24亿元土地补贴,扣除账面净值以后,非经常性损益仍非常客观。
3、投资建议
我国经济增长和结构升级将带动机械替代人工与物流行业加速发展,未来叉车需求仍将稳定增长。上调2013~2015年扣非后EPS分别至0.83/0.95/1.10元,对应当前股价 PE分别为10/9/8倍。维持“推荐”评级。股价催化剂:大额土地补贴、改制、大股东增持。
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