近日，证监会网站披露了昆山华恒焊接股份有限公司(下称“华恒焊接”)创业板首发招股说明书(申报稿)。此次是华恒焊接二次上会，仍然面临着行业不景气，毛利率下滑，依赖大客户等问题。
工程机械行业不景气
据统计，2009年至2011年，华恒焊接对工程机械行业销售收入占公司主营业收入的比例分别为34.70%、57.10%和67.09%。华恒焊接指出，作为公司产品目前重要的应用领域，工程机械行业的未来发展将对公司盈利能力产生较大影响。如果宏观经济长期低迷导致工程机械行业增长放缓，将在一定程度上影响公司的经营业绩。据相关研究发现，工程机械A股上市公司一季度整体收入同比下滑。一季度，A股工程机械上市公司实现营业收入457亿元，同比下降13%，是继2005年一季度同比下降19%以来的最大降幅;第一季度收入环比增长9%，从季节上看，一、二季度通常是环比增长的高点，而今年回升的力度明显很弱。受到需求端和成本端的两头挤压，毛利率水平也创历史新低。
毛利率下滑严重。2009年~2011年，华恒焊接主营业务毛利率分别为51.43%、51.51%和49.24%;不过，分产品来看却在同比下降，焊接机器人。成套设备2011年毛利率较2010年同期下降1.12%;焊接自动化专用设备毛利率下降3.61%;全位置管焊设备毛利率下降3.74%。尽管华恒焊接称，公司毛利率水平较为稳定，但实际上毛利率却在下滑。
业绩依赖三一重工
华恒焊接上次被否主要是因为对于三一重工及其关联方存在重大依赖。三一电气持有昆山华恒300万股，占总股份的3.7%，位列第三大股东。资料显示，三一电气是三一重工集团(下称“三一集团”)的全资子公司。数据显示，2009年度和2010年度，华恒焊接对三一集团及其关联方的销售额分别为1474万元和10578万元，分别占公司销售收入的8.55%和40.24%，连续两年为公司第一大客户。华恒焊接对三一集团及其关联方的销售额2010年度比2009年度增加9104万元，同期主营业务收入增加8174万元。华恒焊接2010年度其他产品的营业收入增长不明显，只有焊接机器人产品的销售出现了大幅度增长，增长额为8758万元，并且全部来自于对三一集团及其关联方的销售增长。
三一重工集团及其关联方的订单对华恒焊接的营业收入增长的作用不言而喻，这也是华恒焊接去年被否的主要原因。但是，这一局面在2011年并未有多少改变。资料显示，华恒焊接2011年向三一集团销售焊接机器人等合计约11958.03万元，占主营业务收入的28.37%，仍然位列第一大客户。
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