公司近况
公司订单超预期,集团1月份订单是近5年的新高;2月份以来订单延续良好趋势,基本和1月同期持平。公司毛利率仍处在改善的趋势之中。新产品T系列重卡市场导入顺利。
评论
订单情况:公司1月份订单情况良好,略超预期。重汽集团订单创近5年来历史新高,达到1.6万辆左右。虽然2月初有春节假期,但公司2月份的订单情况依然良好,与1月同期持平。订单较好的原因:1)国Ⅳ排放标准推广城市逐渐增多;2)预计也有相当一部分订单来自更新需求,因为公司的自卸车的订单也很好,不能完全用排放升级来解释。3月份一般是全年的高峰期,如果三月份还是维持目前的订单情况,一季度的情况预计会不错。
新产品投放:T系列和C系列导入提高重汽产品竞争力。公司2009年与德国曼公司合作之后,采用曼技术的高端产品T系列和C系列重卡2013年上市。预计2014年T系列重卡销量在6000~10000辆之间,旗舰产品C系列重卡销量达到1000辆。我们认为,新产品的投放一方面可以显著提高重汽产品的竞争力,另一方面如果重卡市场在排放标准升级之后出现市场结构上移,T系列和C系列重卡销量存在超预期的可能性。
重卡行业:仍处于复苏通道中。我们认为目前重卡行业仍处在复苏通道中,行业还处在继续加库存的趋势中;基于良好的订单情况,建议继续加大对重卡行业的配臵力度。
估值建议
我们上调公司2013/2014年净利润至3.8/4.6亿元,同比增长714%和20%,上调幅度为5%和2%,对应每股收益0.90和1.09元。
考虑到公司的业绩高弹性,我们认为盈利预测仍有上调空间。从中国重汽集团整体而言,历经4年之后引入MAN技术的新产品正逐步上量,相关产能开始贡献营业收入,集团盈利能力向上弹性远高于向下风险。我们维持“推荐”评级,小幅上调公司目标价至16元。
风险
宏观经济下滑,国Ⅳ切换透支下半年需求。
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