意料之外，情理之中。
3月24日，汇丰中国制造业PMI指数再次跳水，不仅跌破机构普遍认为的48.7，还创下8个月来最低。对此，中金公司深度研报中开始出现这样的词汇：“青黄不接”、“祸不单行”。
“宏观经济的下行应该是已经比较确定的，无论是从月评数据还是从发电量这种高频的数据，包括铁路货运量，都可以确认经济是在下行区间。”浙商证券宏观经济分析师郭磊告诉《华夏时报》记者。
黯淡的数据戳破了前两个月关于“经济下行源于春节因素”的饰词。事实上，管理层已提前启动了稳增长马达。3月19日，全国两会后的首个国务院常务会议上，部署的四个方面工作中，三个都折射出了稳增长的急切心情，如推进改革要求“尽早见效”，稳增长要求“加快重点投资项目进度”等。
在此背景下，汇丰中国首席经济学家屈宏斌预计，稳增长政策将陆续出台，包括进一步降低民营资本准入门槛等。尽管如此，郭磊仍认为，“一季度GDP跌破7.5%下限的可能性非常大。按照我们测算，应该在7.3%左右。”
超预期下滑
汇丰PMI分项指数也几乎全面遭遇滑铁卢。
具体数据显示，3月份产出指数降至47.3，创18个月来最低；新订单部分降至46.9，是自去年8月以来的最低值；采购库存和产成品库存均有明显上升，分别上升1.3和1.2。
而在企业层面，问题则更严重。在郭磊的调研中，江浙企业的境遇越发艰难，一些出口和加工企业有订单却缺少工人开工的现象越来越普遍，这逼着企业不得不慎重地选择订单。本报记者采访获悉，在河南，一家知名服装企业的目标已经下调了两成，在其周围的中小工厂，停机检修的已不在少数。
3月份PMI指数低于预期，加剧了近期增长下滑的倾向。摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，前两个月的经济活动疲软，经济放缓预期增大，三个增长引擎——消费、投资和出口都弱于预期。
国家统计局发布数据显示，1-2月全国固定资产投资额增速为17.9%，为2002年12月以来新低；规模以上工业增加值增速为8.6%，创下2009年4月以来新低；全社会商品零售总额和出口额增速分别为11.8%、-1.2%，分别为2006年2月、2009年以来新低。
“美国经济下行比预料的幅度大，所以全世界基本都按这个节奏随之放缓。对中国来说，还有原因在于新一轮投资落空，本来预计今年城镇化能对基建和房地产有一个投资替代，结果城镇化没怎么启动，房地产又受到限制和约束，经济就出现悬空了。”郭磊称。
国研中心副主任刘世锦公开表示，中国经济目前处在由高速增长向中高速增长的转换期，但中高速增长的均衡点还没有找到，所以还可能有一个探底的过程。
市场分析认为，为了保证经济不跌破下限，二季度中国央行下调存准率的概率或进一步加大。
“今年资金有明显流出迹象，这是去年没有的情况。降准或已提上了日程，只是时机需要选择，如果3月数据较差，4月份外资继续流出，那降准概率应相对较大。”郭磊称。
不过，中国物流与采购联合会副会长蔡进3月26日的表态则相对乐观：PMI显示经济存下行压力，但压力并不比去年大；PMI下降主要是产能过剩行业拉了后腿，这反而是经济健康的一面。
如何稳增长？
7.5%能守得住吗？
中金公司经济学家彭文生的预计相对悲观。他认为，近期和未来几个月，社会融资总规模和M2的同比增速预计依然乏力，从而导致经济动能疲弱；此外，由于去年虚假贸易导致净出口对经济贡献率很高，今年一季度净出口贡献可能会大幅回落，一季度GDP有滑落至7%甚至跌破7%的风险。
摩根大通对全年增长率的预测保持在7.2%，这依然意味着中国可能无法实现今年预定的增长目标7.5%。
在郭磊看来，跌破7%的可能性不大，如果GDP增速下滑至7%或更低，就将威胁到就业市场的稳定。这是管理层会去极力避免的。
现在，政策面已经有了动作。屈宏斌表示，政策层面已经表达了稳增长的意愿，预期稳增长政策将陆续出台。
3月19日的国务院常务会议上，国务院总理李克强要求抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度，及时拨付预算资金，要努力保持经济运行处在合理区间。这是时隔多日之后，“稳增长”被再次重点写入国务院常务会议公报。
“我们觉得稳增长政策已经启动了，目前的货币政策虽然还是维持基调不变，但在实际操作中已经开始稳中偏松。如果4月维持3月的情况不变，可能会有一些投资方面的政策出来，比如像去年年中铁路基建方面的投资，起到了稳增长的作用。”郭磊表示。
包括降低民间资本投资准入，加大对地铁、环保和政策性公共住房的支出，以及指导借款利率下行等，都被业内认为是可能存在的稳增长措施。
事实上，近两周，政府已出台了不少政策举措，这些措施都与投资密切相关，如不久前公布的《国家新型城镇化规划（2014-2020）》，地方基础设施将成为投资的重点；京津冀一体化也将带动大量基建建设。另有消息显示，首都新机场项目将于今年下半年开始拆迁，涉及几十个村，其核心区和配套设施加起来的投资不会低于2000亿元。此外，5条铁路线路建设项目也已获批，总投资额约1424亿元。
“只有看到能加快资产负债运转的政策，加上企业库存周期的回升以及发达经济体的经济复苏，中国经济才有望从二季度开始逐步走出目前疲软的局面。”朱海斌预计。
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