超发货币确实流入基建投资。从2015年9月开始,M2增速就逐渐增加,与此同时,基建增速也略有好转。我们用(M2增速-基建投资增速)这个指标来刻画超发的货币是否流入基建投资,发现从15年9月开始该指标就有好转迹象,当前的走势与2007年8月-2008年3月及2010年7月-2012年4月两个阶段非常相似,而这两个阶段都出现过财政大幅刺激基建的情况,相关时间点的工程机械板块股市涨幅也非常可观。根据中国工程机械网3月份的报道,2016年基建投资可能在2.6万亿,而在之前的“两会”,克强总理也提到在铁路上的投资不会低于8000亿。
外部环境有利政府刺激基建投资。目前利率环境较为宽松,为政府真正开始放贷刺激基建提供了有利外部环境。从时间窗口来看,考虑到2016年下半年,特别是3季度左右美联储加息可能性很大,为了维持人民币汇率稳定,政府对利率的态度可能会比当前严,而且进入3季度央行还要考虑3%的CPI上限,由此我们猜测当前正是政府可能大力度推行基建刺激政策落地的窗口期。
下游行业回暖,PPP项目或集中开建。我们分析了与基建密切相关的水泥销量和大型基建公司2016年以来的订单情况,发现从2016年开始,以中国电建为代表的大型基建公司新签订单情况明显好转,并且,根据生意社大宗商品数据网,水泥3月份需求情况也呈回升趋势。通过财政部PPP公示平台,从2016年开始,密集公示了2015年9月左右和2016年新签的PPP项目,预示着前期PPP项目签约较多的区域工程开工有转暖迹象。
工程机械租赁服务商优先受益,但设备制造商还需观察。如果我们对下游基建项目逐渐启动的逻辑成立,那工程机械设备租赁服务商将优先受益。而设备制造商由于受到经销商库存量和设备保有量的约束,是否立即受益还需要观察。
一般基建项目从放款,到基建项目开工,自动桩机、土石方机械、混泥土机械、塔机等系列工程机械进场施工需要一个传导时间,从下游来看,1-3月份不少租赁服务商的设备租赁利用率同比2015年都有大幅提高,预示2015年9月以来的财政刺激政策目前正逐步体现效果,而工程机械租赁服务商由于没有产能和库存的约束,弹性较大。因此,我们建议关注工程机械服务提供商的龙头企业,收购了庞源租赁的*ST建机。
风险提示。国内利率政策收紧,美联储加息。
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