自2016年1月的56美元的低点，到2017年岁末173美元的高点，这样的股价走势显示出，工程机械和矿山设备制造商卡特彼勒(NYSE:CAT)，是为过去两年全球工业类股票中最闪亮的明星之一。
有人说，卡特彼勒的强势回归，是得益于其在制造业强大领导地位的周期惯性；有人说，是高人一筹的内部管理效率为其注入了前进动力；也有人说，更应该归因于特朗普当选总统所带来的积极影响……
众说纷纭之下，股价两年内连翻3番的卡特彼勒究竟发生了什么？其未来走势又有怎样的预期？鉴于这些疑问的存在，我们有必要从以下几个方面来进行剖析。
01
业务质量
卡特彼勒是全球领先的建筑和采矿设备、柴油和天然气发动机以及工业燃气轮机制造商。2017年，卡特彼勒在众多行业和地区的市场展现了非凡的实力，包括中国的建筑业、北美的海上石油和天然气产业以及采矿业。
该公司最大的竞争优势来自于产品质量、规模效应以及多年来积累的高效供应链。通过在产品研发、制造以及产品支持等领域运用“精益六西格玛”策略，卡特彼勒的产品在质量和可靠性上均优于行业平均水平。
该公司世界 级的经销网络及供应链为其竞争优势添砖加瓦，使其能够在提高产量的同时满足不同客户的需求。
与此同时，凭借规模效应，卡特彼勒能够以颇具竞争力的价格销售高质量产品，进而提升了客户的忠诚度，也给未来的成长打开空间。
另外，卡特彼勒还频频与战略合作伙伴敲定供应协议，这使其市场领导地位得以巩固。
例如，中国国家能源投资集团之前与卡特彼勒签署为期五年的战略合作框架协议，对未来卡特彼勒及其本地代理商向国家能源投资集团提供采矿装备销售和租赁、技术应用、产品支持等服务做出了总体规划。
02
管理效率
卡特彼勒近期经历了管理层调整。
2017年1月，安博骏接任道格拉斯·欧博赫曼，成为卡特彼勒新任CEO，同时进入董事会。
道格拉斯·欧博赫曼自2010年以来担任CEO，曾带领卡特彼勒度过了加速成长期，通过实施成本效率与精益制造计划，对公司全球范围的制造和运营进行了优化。
2016年10月，欧博赫曼宣布提前退休，并让该公司拥有35年从业经验的安博骏接任CEO。
上任之后，安博骏宣布了一项新战略：运用以信息为导向的方式（运营&实施模式）指导公司的决策过程，并最终实现持续的盈利性增长。
根据卡特彼勒发布的公告，上述战略要实现三方面的目标：
凭借公司在运营卓越方面的核心竞争力——安全、质量、精益制造以及有竞争力的成本原则，增强公司的优势；
扩展公司的解决方案，提供一体化且满足差异化需求的解决方案，助力客户成功；
增加公司对于服务的倚重，关注数字化的解决方案和售后市场，以提高客户忠诚度并进一步增强公司与客户的关系。
自2015年以来，卡特彼勒一直致力于推行精简结构和成本控制。得益于技术创新及效率提升，卡特彼勒机械产品的市场份额实现连续五年增长，产品质量也不断提升。
如下图所示，2017年第三季度，公司销售额同比增幅超过20亿美元，主要业务部门的利润率上升。
03
财务指标
卡特彼勒的成功也体现在财务指标上。该公司利用大笔负债来为并购交易融资，随后又用股票回购和相关策略来缓冲并购交易的不利影响。
2008年之后，由经济复苏所点燃的新兴市场以及能源行业的强大需求推动卡特彼勒业务迅速恢复，并在2012年触及营收高峰。
但随后不久，受大宗商品价格下跌、中国经济增长放缓、油价低迷以及相关设备需求不振的影响，卡特彼勒业务出现下滑。
另外，销售成本上升导致该公司利润率收窄。利润率的波动也反映出该公司业务的起伏。
作为一家高信用评级的制造企业，卡特彼勒的债务成本较低。该公司债务水平从2011年开始有所上升，这主要是因为该公司斥资76亿美元收购比塞洛斯国际公司，以便在新业务领域占据一席之地。
下图显示了卡特彼勒在历年的并购交易情况。
在此次收购完成之后，卡特彼勒开始降低负债，并启动股票回购。下图显示了卡特彼勒历年净债务与总债务的对比。
得益于成本控制措施，卡特彼勒的成本和毛利率逐渐趋于稳定。这与公司管理层新战略的目标相一致。下图显示了该公司资本结构变动情况。
净债务与总债务对比
卡特彼勒经营活动产生的现金流量净额表现稳定，这得益于其市场领导地位、高质量的产品以及海外业务。
卡特彼勒在2017年11月底召开的瑞信行业电话会议上指出，就行业规模而言，中国是该公司2017年规模最大的市场，但欧洲和澳大利亚业务也将会实现增长。
未来大宗商品价格上涨、趋于稳定的资本支出以及在机械市场领域地位的巩固将为卡特彼勒带来稳定的销售额和现金流。
04
趋势分析
就美国国内而言，失业率降低、GDP增长、资本支出扩大以及积极的财政政策都为工业领域的发展创造了良好的条件。
另外，PMI及ABI指数均显示，2017年住宅项目需求大幅升温，这预示未来住宅建造的增长会非常强劲。
从国际来看，新兴市场的增长潜力巨大。就卡特彼勒而言，铁轨钻等需求不大的产品退出市场将有助于公司降低成本。另外，尽管中国宏观经济状况导致外界预计2018年新兴市场增长放缓，但来自全球中产阶级的需求依然对公司业务构成支撑。
工业领域之前经历了波动，没有哪家公司能独善其身。不过卡特彼勒还是展现出比竞争对手更强的实力，过去几年的业绩也优于行业平均水平（如下图所示，黄色实线代表卡特彼勒）。
卡特彼勒股价的涨势大体上是受公司利润增长推动。得益于建筑行业整体状况的改善，自2016年以来，卡特彼勒的利润不断超越预期（如下图所示）。
美国总统特朗普对工业领域的支持（万亿基建计划）也是一个长期利好。这些都对该公司股价的涨势构成支撑。
05
风险提示
围绕卡特彼勒的潜在风险主要是人口因素、新兴市场经济放缓、全球经济的波动、采矿业投资的减少以及原材料价格的上涨。
不过，全球中产阶级的壮大、新技术需求、新兴市场建设以及美国住房市场的复苏则有助于该公司抵御上述风险。随着公司新战略的效果逐步显现，卡特彼勒的长期发展值得期待。
总之，在2018年全球经济扩张的趋势下，产品的竞争优势、管理水平的提升、财务指标的改善都将是卡特彼勒股价继续上涨的推动力。
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