报告摘要
事件：根据协会统计数据，2018年4月共计销售各类挖掘机械产品26561台，同比涨幅84.5%，其中国内市场销量（统计范畴不含港澳台）25034台，同比涨幅83.2%，出口销量1518台，同比涨幅109.7%。1-4月份合计销量86622台，同比涨幅57.9%，其中国内销量（统计范畴不含港澳台）80947台，同比增长55.3%，出口销量5649台，同比增长106.3%。
同时，根据小松官网，2018年4月份小松开机小时数为150.3小时，比去年同期下降2.8%。
4月份挖机销量超预期，全年增速有望超过30%：2018年4月共计销售挖机26561台，其中国内市场销量（统计范畴不含港澳台）25034台，同比涨幅83.2%，出口销量1518台，同比涨幅109.7%，销量继续超市场预期。4月份行业供求仍处于偏紧状态，主机厂商基本无库存，核心零部件液压泵阀供不应求的局面仍在延续，我们预计进入5月份之后这一局面有望缓解。从目前在手订单来看，5月份有望继续维持同比高增长。全年看，由于旺季销量不断超预期，我们预计行业销量增幅有望超过30%，绝对销量有望超过18万台，创历史新高。
小松开机小时数为150.3小时，同比略降2.8%，开工保持高位：根据小松官网，4月份小松开机小时数为150.3小时，较去年同期略降2.8%，但绝对值依然保持非常高的水平，同比略降与去年4月基数较高有关。根据我们跟产业人士的沟通，部分国产主机厂4月份的开机数据要明显好于去年同期，项目开工与销售火爆相匹配。另外，根据Wind主要城市钢材库存数据，截止上周（5月4日）库存为1348.79万吨，较上周下降4.69%（上周库存降幅5.67%）。4月份钢铁库存快速去化，反映终端开工需求火爆，与主机厂开机率等数据相印证。
中大挖增速明显高于小挖，增速差有所收窄：从国内销售来看，4月份大挖(>30t)销量3490台，同比增长91.7%；中挖(20t~30t)销量6504台，同比增长102.0%；小挖(<20t)销量15040台，同比增长74.3%，中大挖增速明显高于小挖，显示出下游大型基建项目以及矿山开工需求保持旺盛。较前几个月相比，中大挖与小挖的增速差有所收窄，主要原因是去年中大挖销量基数上升。
总体看国产品牌增速更高，韩系品牌份额有所回升：4月份前八大主机厂销售情况如下：
4月份，国产品牌三一、徐工、临工销量增速分别为102.97%、163.81%和93.83%，均高于行业增速，柳工为81.65%，略低于行业增速。合资品牌中，韩系现代4月份进入前八，今年以来增速较高，主要是其渠道能力有所恢复，份额有所提升；斗山前几个月也有较大增长，份额较去年有所提升；4月份卡特增幅为93.36%，高于行业增速；小松增幅为33.66%，份额继续下降。
宏观经济韧性强，有望推动工程机械板块估值修复：从宏观数据来看，3月份房地产新开工大幅反弹，单月投资增速为10.8%，较1-2月份扩大0.9个百分点，超市场预期。此外，市场比较担心PPP清理对基建的影响，根据我们掌握的情况，本次PPP清理的退库项目主要为识别和准备阶段，执行和采购阶段项目数据仅占退库总数的1/10左右，短期影响有限，而从长期看，PPP项目审批和融资监管加强有利于PPP长期稳健发展。在行业基本面持续超预期的情况下，宏观经济预期修正有望推动工程机械板块估值修复。
投资建议：考虑到以工程机械为代表的周期行业基本面持续超预期，宏观政策预期变化可能带来估值向上修复。我们继续强烈推荐工程机械板块，建议重点关注三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、安徽合力和浙江鼎力等。
风险提示：宏观政策面可能趋紧；后续开工情况不达预期等。
热门推荐