重申买入评级。上周我们邀请三一国际董事长戚建和其他管理层人员和投资者会晤。我们看到更多的利好因素:(1)在手订单总量达到19亿元人民币，其中包括矿车8-9亿元，2-3亿元掘进机和8-9亿元大港机；(2)公司推出大量新产品，有助于进一步推动2018-2020年盈利增长；(3)管理层有信心未来数年海外收入达到30%的复合年增长率；(4)毛利率预期保持稳健。所有上述因素强化我们对于三一国际收入增长可持续性的信心。我们上调2018/19/20年的盈利预测9%/13%/16%。目标价由3.60港元上调至4.17港元，从基于1.5倍2018年PE上调至1.7倍。我们上调估值倍数以反映2019-2020年ROE的进一步提升(12-13%)。假设公司完全实现新产品的销售目标，我们的预测将有进一步的上升空间。
煤机分部。未来销售将继续由更新替换需求(60%-70%)和升级需求(煤炭机械化率提高)推动。管理层预计联合采煤机(CCMU)销售强劲;掘进机方面,公司在行业领先且稳固的地位(2018年上半年市场份额56%)有利销量保持稳健增长。三一国际将不断推出新产品，例如纯水液压支架，将液压缸中的乳化剂替换为纯水，实现环保绿色开采。三一国际已与神华签订了1亿元人民币的订单，目標于2019年达到10亿元人民币的销售额。
2018年下半年矿车付运加速。矿车的需求主要来自海外市场。我们预计三一国际矿车的销售于2018年上半年仅8,000万人民币。2018年下半年，我们预期矿车加速交付(合同已经确认)推动增长。在新产品方面，宽体车(即小型矿车)的生产线预计在2018年12月完工。三一国际目标于2019年达到10亿元人民币的销售额。
港口机械。海外销量占到港机分部销售的一半。对于大型港机，例如岸桥和场桥，管理层预计未来需求将受码头自动化升级推动。公司目前的在手订单足以满足2018年的销售，管理层预计2019年将有进一步的增长。对于小型港机，管理层预计海外市场需求强劲，例如东南亚和非洲，同时管理层预计80%的未来需求将来自新客户。三一将持续推出新的产品，例如重型叉车和港口电动集卡，有望驱动长期的盈利增长。
风险因素：(1)煤炭开采业活动下降;(2)原材料及零部件价格上升;(3)贸易战升级
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