艾迪精密发布半年报，上半年收入10.9亿，同比增长47%，归母净利润2.94亿，同比增长61.9%。二季度单季收入7.1亿，同比增长88%，归母净利润2亿，同比增长124%，略超预期。公司液压破碎锤地位稳固，市占率稳步提升。液压件进口替代进行时，液压马达今明两年有望大幅放量。预计2020年艾迪精密净利润5.4亿元，对应当前PE估值55倍，继续强烈推荐!
点评
收入快速增长的原因主要包括：(1)基建投入加大，刺激工程机械全产业链需求火爆，1-6月新增专项债金额合计达2.37万亿元(同比增长50%)，其中投向基建比例为69%(含新基建的6%，不含医院)，大幅度超过去年全年的24%;(2)液压件进口替代加快：主机厂竞争激烈，降成本意愿增强，同时日韩液压件供应收到影响，加速了液压件国产化进程。行走马达已顺利实现对三一、徐工、柳工等重点主机厂的批量出货，主泵已实现对三一、临工、山重等主机厂的批量出货，目前液压件前装订单依然饱满，供不应求;(3)液压锤稳定增长：估算上半年液压锤增速保持较高增长，尤其是大型破碎锤，主要由于下游配套破碎锤越来越普遍，公司市占率也在稳步提升。
毛利率净利率均显著提升。公司第二季度毛利率44.8%，同比提升1.6pct，环比提升4.4pct;净利率29.24%，同比提升4.8pct，环比提升6.8pct。主要原因包括二季度产能逐步释放，规模效应显著，此外公司对生产工艺等进行改进，提高生产效率，降低生产成本。从费用端来看，上半年销售费用率4.76%，同比下降0.8pct，管理费用率5.22%，同比下降1.7pct，体现了公司较强的精细化管理能力。
业绩预测及投资建议：3月初以来随着工程机械市场的快速恢复以及核心零部件的进口替代，公司液压件、破碎锤产销两旺：①破碎锤市占率稳步增长，大型锤价值占比提升，行业地位稳固;②液压件进口替代正当时，尤其是行走马达，产业内了解到需求旺盛，销售情况火爆，下半年有望延续火爆态势，随着公司产能逐步释放，今明两年马达有望快速放量。预计2020年艾迪精密前装行走马达收入有望实现翻倍以上增长，主泵等产品也将实现30%以上增长，预计2020年艾迪精密净利润5.4亿元，对应当前PE估值55倍，继续给予强烈推荐!
风险提示：工程机械行业销量系统性下滑，行走马达等液压件前装领域拓展进度低于预期。
参考报告：
1、《艾迪精密(603638)—业绩超预期，前装进展顺利》2020-01-16
2、《艾迪精密(603638)—非公开增发获批文，产业链利润重塑迎机遇》2019-12-03
3、《艾迪精密(603638)—液压锤维持高增长，四季度增速不减》2019-10-30
4、《艾迪精密(603638)—业绩符合预期，液压锤产能释放》2019-08-08
5、《艾迪精密(603638)—收入利润高增长，行走马达将成亮点》2019-04-18
6、《艾迪精密(603638)—业绩符合预期，销售依然景气》2019-02-20
附表
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