2021Q1下游需求高景气，艾迪精密液压件、破碎锤产能逐季提升，毛利率调整主因业务结构变化，维持全年业绩50%以上增长判断。
⊙结论：2020年营收、归母利润为22.6亿、5.16亿，增长56.4%、50.8%，21Q1营收、净利为8.95亿、1.96亿，增长134.2%、127.9%，如期实现高增长。基于产能扩张超预期，上调2021-22年EPS至1.32（+0.03）、1.72（+0.02）元，新增2023年EPS2.24元，维持目标价98.04元，增持。
⊙21Q1产能环比大幅提升，预计全年营收延续50%以上增长。21Q1营收9.0亿，同比+134%，其中液压件、破碎锤同比分别增300%、50%左右，环比看均有增加。液压件产能大幅提升，21Q1马达产量7万台（2020全年约10万），泵、阀月产分别为3000和1200台左右，环比提升30%、50%。21Q1挖机销量增长85%，破碎锤产能逐季增加。预计全年液压件接近翻倍增长、破碎锤增长30%左右，营收将保持50%以上增长。
⊙毛利率降低主因结构变化，费用率显著降低。2020年毛利率40.7%（-2.1pct），主因液压件毛利率较低（33.6%），占比大幅提升，同时破碎锤毛利率降低（44.6%，降2.2pct）。21Q1液压件毛利率提至近35%，全年有望提升2pct，破碎锤毛利率将企稳。规模效应下，2020年期间费率显著降低，归母净利率22.9%（降0.8pct，小于毛利率降幅），考虑股权激励费用（2021-22年为0.43亿、0.31亿），收入高增下期间费率仍有望降低。
⊙股权激励目标彰显信心，进口替代及品类拓张潜力巨大。2021年股权激励2021-23年业绩考核为7.87、10.27、13.35亿，增长53%、30%、30%。公司将继续提升份额、拓展属具应用领域，持续保持快速增长。
⊙风险提示：主机厂压价导致盈利能力降低，工程机械销量快速下行
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