复旦大学教授谢百三谈股权分置改革之五戒

慧聪工程机械网 2005-06-23 16:02 来源：网络作者：复旦大学教授谢百三

股权分置改革试点工作已经展开，万众瞩目。笔者认为股权分置改革要警戒五方面倾向。戒所有者虚位所谓所有者虚位（或曰缺位）是指国有资产所有者是国家，而代表国家行使所有者权力的国有上市公司的总裁、总经理实际

股权分置改革试点工作已经展开，万众瞩目。笔者认为股权分置改革要警戒五方面倾向。 戒所有者虚位 所谓所有者虚位（或曰缺位）是指国有资产所有者是国家，而代表国家行使所有者权力的国有上市公司的总裁、总经理实际上只是打工者。所有者虚位的弊端已在前两年MBO过程中显露无遗。我国上市公司中有58家搞了MBO，国资委最终发现问题严重，宣布大中型国企不能搞MBO。有人形象地将MBO改革比喻成：一个暂时替人保管钱包的人可以自作主张拿钱包里的钱来为自己买下这个钱包。现在的股权分置改革试点仍然有这个问题，让一家家上市公司董事长、总经理任意代表国家出面，去与流通股东、基金谈判博弈，决定是试点还是不试点、何时试、要送多少股送多少钱，显然极易发生角色错位。第一个问题是他们能代表国家的根本利益吗？第二个问题是他们能将大小股东的利益与国家的根本利益统一起来吗？第三，他们中有人要么根本不愿改革，而另有一些人则急于让公司全流通套现，积极抢着“改革”，这里很可能会掺杂个人与小集团利益。 戒信息不对称 信息不对称包括两个方面：一是上市公司管理层与国有资产管理部门之间的信息不对称；二是上市公司管理层与流通股东之间的信息不对称。上市公司目前之“试点”与过去搞MBO过程都存在这个问题。在MBO改制过程中，由于公司管理层与国有资产管理部门之间的信息不对称，部分公司管理层就可利用其自身的特殊地位，对财务数据弄虚作假，谋取私利，损害国家及流通股东利益。同样，在当前的股权分置改革试点中，是否也会有上市公司管理层利用内部信息的优势，与基金等利益中人勾结提出不合理的方案蒙蔽国资委而谋取私利呢？由于上市公司管理层与流通股东之间的信息也不对称，迄今为止，上市公司的大小股东权益依然是不一致的。流通股东无法得到真实信息，中小散户只能根据市场传闻决定投资，结果大多是被高价套牢，成为“改革”的牺牲品。相反，一些上市公司管理层则依据自身优势把信息透露给相关利益人与集团，以讹传讹，寻租现象恐很难避免。 戒闭塞言路 改革开放以来，中国经济学界一直十分活跃，对一切重大的改革都是广开言路，大大推进了改革深入及中国理论经济学的发展。因此，股权分置改革也应该虚心听取经济学界的各种不同意见。那种动辄扣帽子、打棍子，以势压人的作风不是改革的好风气，不符合21世纪民主社会的潮流。谁是谁非，市场会证明，实践会评判。 戒无视经济与政治成本 改革一定要考虑经济成本与政治成本。股权分置改革的经济成本主要有：由于这项改革不得不推迟中国几大国有商业银行的上市，而WTO五年过渡期在明年12月结束，外资银行正虎视眈眈地窥测我国金融市场，代价将很大；一切为改制付出的人力、物力；40多家证券公司作为保荐单位，律师事务所、会计事务所这些中介机构的大量费用；股市因此项改革下跌造成的几千万投资者的市值减少；我国上市公司的特点是股市越跌效益越差，配股、增发越难，加之国有资产的市值减少。政治成本包括：几千万投资者的亏损；中国股市的公信力、诚信度等等。 戒一条道走到黑 股权分置改革一定要进行，但一定要实事求是。中国的事，就是要边探索，边改革，边改进，边前进。小平同志讲得很清楚，任何改革试验都有对或错的可能，对了就放开，错了就纠正，世上哪有一条道走到黑的呢。

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